棕榈油带动下 菜油价格小幅反弹

在油脂去库存化过程中，菜油压力最重。油脂消费逐步步入淡季，菜油商业库存可能继续增加。尽管绝对价格较低，但供需格局未改变，菜油将在2014年步入漫长的去库存之路，价格也将振荡向下筑底。

政策生变，菜油一朝变盘

用一个词来形容2013年6月份之前的菜油期货市场，“平淡无奇”完全可以胜任，而6月份之后，则可以用“一泻千里”来形容。受到收储预期的支撑，菜油期价年初一路上冲，突破10000元/吨的大关。但在油脂整体疲软的背景下，尤其是棕榈油的弱势，制约了菜油期价的上涨空间。2013年上半年，菜油基本处在9300—10000元/吨的宽幅振荡中。随着收储政策的“落地”，政策执行力度的转变引发市场对菜油的大量抛售，进口油不再能够搀兑进国储，而各企业手里提前备好的进口菜油及已经订好货尚未到港的进口菜油成了“烫手山芋”。菜油与其他油脂之间存在高价差，菜油缺乏消费竞争力，加上本来作为小油品的菜油自身的消费力就不够，期货市场成为了处理这批油品的最主要途径。大量的抛空单砸向期货市场，菜油在近三个月的时间里，完成了高达2500元/吨跌幅的单边走低行情。之后，年前的备货旺季中，在棕榈油的带动下，菜油价格小幅反弹。待消费旺季过后，重新步入探底之路。

去库存化任重道远

纯油进口方面，过去的几个月里，菜油进口利润较豆油、棕榈油要好很多，这也提振了融资商的兴趣。在棕榈油融资成本高企的情况下，进口菜油融资量增加。此外，2013年11月份我国进口大豆、菜籽折油与直接进口的量合计为210万吨，是2013年7月份以来单月最大进口量。预期2013年12月份整体进口量依然维持较高水平。然而，春节备货高峰逐渐过去，沿海区域陆续有胀库传言流出，从侧面反映出进口量超过预期的事实。

国内油脂去库存是个长期过程。从进口菜籽压榨利润与进口菜油利润来看，远期菜油商业库存存在继续增加的可能，超过500万吨的临储菜油是去库存化进程中的大问题。目前油脂市场供应较为充足，而需求难有实质性起色，2014年度国内油脂的去库存进度依旧缓慢。

极端价差刺激平衡表的重建

在经过长达三年的下跌后，油脂价格跌幅近半，绝对价格较低，油脂欲加快去库存化进程，必须通过极端价差来刺激下游进行库存重建。有消息称，年后国家将抛出部分临储菜油，一方面国家临储库存高企，若2014年临储政策继续实施，那么不抛储就存在胀库的可能。另一方面，2010年收储的菜油面临过期，存在轮库需求。此前国家曾低于收储价抛出棉花储备，市场对于菜油效仿抱有希望。回顾2010、2011年菜油抛储时的市场情况，菜油价格一度贴水豆油500元/吨，和棕榈油平水，而极端价差的出现将刺激菜油平衡表的重建。