由于鸡蛋期货仓单只能在交割月生成,且本身存在易腐败不宜保存的特性。
鸡蛋运行的大周期规律
观察蛋价历史走势,2000年~2012年,我国鸡蛋价格总体上呈现上升的趋势,鸡蛋价格存在3年左右的大周期,2000年7月~2003年7月,2003年7月~2006年4月,2006年4月~2009年4月,2009年4月~2012年5月,大周期中又包含3个1年左右的小周期,每个周期都伴随“亏损—存栏下降—供需趋紧—价格上涨—补栏旺盛—供大于需—价格回落”的轮回演绎。以2012年5月为本轮鸡蛋大周期与小周期起点算起,蛋价应在2013年5月底结束下行,转而进入蛋价中强周期。然而,从春季起,蛋鸡市场经历了禽流感、需求淡季的双重影响,导致蛋鸡存栏下降,反而更加容易触发2014年强周期供应紧张的情况。
交割成本分析
从交易所设置的交割流程可以看出,只有交割月才能生成仓单。因此期现套利机会只产生在交割月,且仅适用于产业客户。由于鸡蛋期货仓单只能在交割月生成,且本身存在易腐败不宜保存的特性。理论上说,鸡蛋期货和当月鸡蛋现货的价格应在同一水平上。因此,鸡蛋期货的交割成本应该为一个稳定的升水。由于鸡蛋交割方式分为仓库交割和厂库交割,下面我们比较一下每种方式的交割成本。
另外由于交割品级包装用的是瓦楞纸箱和蛋托,交割成本会上升每500公斤200元左右。因此,一旦盘面期货价格高于厂库产地批发价格的每500公斤269.5元,则会出现期现套利机会。但实际操作过程中,实际交割情况可能不会过于活跃,主要是因为从卖方的角度来看,现货交割成本偏高,且若长途运输过程中有大量破损情况,可能面临直接经济损失。从买方的角度来看,由于交割品质设定出库高于60哈夫单位即可,但60哈夫单位的鸡蛋新鲜度已经是民众食用能接受的最低标准。由于受制于鸡蛋本身不宜保存的特性,若远途运输,且新鲜度难以保证。尽管如此,通过鸡蛋交割的特殊性,并结合鸡蛋大周期运行特点,我们可以大概判断月度蛋价水平,从而进行套利操作。
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