国债期货与利率互换的异同与发展

国债期货与利率互换的异同与发展：国债期货的发展需要拥有一定规模和流动性的国债现货市场的支持，而利率互换的发展需要金融机构的支持。这些标的资产市场的发展是衍生品市场发展的根基，两者须相辅相成。

利率期货（Interest Rate Future）和利率互换（Interest Rate Swap，又称为利率掉期）是当前国际利率衍生品市场上成交量、持有量排名前两位的重要品种，本文通过比较两种衍生品的异同，分析了其在海外和国内市场的发展情况。

国债期货是利率期货的最主要品种，根据合约标的的期限不同，分为短期和中长期国债期货，其标的物是短期商业票据和中长期国债等。因为利率和国债价格成反方向变动，因此可以用国债期货来管理利率风险。

国债期货多数采用现券交割制度，基本流程如下所示：买入方在交割日或交割期内向卖出方支付等于期货价格的现金，而卖出方在一揽子可交割债券中选择（买入或先前拥有）最便宜交割债券（Cheapest-To-Delivery，CTD券），把券交付给买入方。

主要功能

市场中的资产管理者因为拥有存款、商业票据、债券等具有利率风险的资产组合，可能会因为市场利率的变化而导致资产价值的变化。因此，资产管理者可以利用国债期货进行利率风险管理，降低资产的利率风险敞口。

资产组合管理者拥有债券等资产，担心因为利率上涨而导致债券资产价格下跌，因此卖出国债期货进行套期保值。

资产组合管理者拥有股票等价格与利率非直接联系的资产，希望利用国债期货来对冲利率变化引起的系统性风险。

资产组合管理者拥有现金，打算购入债券以调节资产组合的风险和保值增值，担心因为利率下跌而债券价格上涨，加大配置难度，因此买入国债期货进行套期保值。

因为国债期货的保证金制度、场内交易（而现券市场主要以场外交易为主）以及流动性比现券市场更高的原因，资产管理者能运用国债期货提高现金流的使用效率，建立同样的国债头寸比在现货市场快得多。

商业银行等资产组合管理者同时拥有具有利率风险的资产和负债，因为久期不同而担心利率变动引起资产负债净值不匹配时，可以利用国债期货进行久期管理，更精确地规避利率风险。

利率互换

利率互换是指交易双方以一定的名义本金为基础，将该本金产生的以一种利率计算的利息收入（支出）流与对方的以另一种利率计算的利息收入（支出）流互相交换，交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。最常见的利率互换是固定利率与浮动利率直接互换。

基本流程

利率互换有多种形式，其中最常见的是固定利率与浮动利率之间互换。

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