豆粕期货弱势延续 “激情”冷却

预计受期货价格低位徘徊、现货购销趋于清淡等因素影响，8月份豆粕价格难打翻身仗，“低头”行情还将进一步延续。建议饲料厂商在保持安全库存的同时，仍采取随用随购的策略。

8月初，豆粕市场未能如交易商所愿表现出绝地反击迹象，反倒以“淡定”姿态迎接传统炒作季。部分油厂的停机计划并未阻止供应压力增大的势头，现货终端购买力“哑火”令需求弹性变得“松弛”；国储大豆抛售尘埃落定，偏低的成交价和差强人意的成交率，显示出油厂接货意愿偏弱，令豆粕报价难有起色；在美豆干旱炒作退场的背景下，外盘价格“塌陷”导致原料进口成本重心下滑，油厂挺价“激情”渐渐冷却。

现货成交“降温”事出有因

宝城期货监测显示，7月上半月油厂豆粕成交放量，下游采购乐观积极，下半月整体形势急转而下，尤其进入8月份，市场购销清淡，油厂一度出现零成交的尴尬局面，反映出饲料养殖终端在经历阶段性集中备货后，陷入库存相对饱和的观望状态。

由于今年夏天国内生猪供应量季节性下滑，助推猪肉价格高歌猛进，令全国毛猪均价连续15周上涨，生猪养殖效益明显改善，引导存栏量相对偏低的养殖户加大补栏力度，并提振市场对8月份猪料消费刚性增长的乐观预期，油厂借此造势腾库销售。但在成交高峰过去之后，8月市场或再归平静，鉴于目前国内大多数饲料企业和中间贸易商的豆粕库存基本处于自身安全库存总量的50%~100%，市场采购节奏将趋于谨慎。

实际上，即使在7月上半月，期货市场节节攀升、现货市场买盘强劲的情况下，国内豆粕现货依然呈现弱势震荡，伴随着需求利多因素逐渐退去，受买涨不买跌心理影响，下游终端消费将缺乏韧劲，对价格而言是一种隐性利空。目前，国内43%蛋白豆粕均价已跌至3869元/吨左右，山东、福建等部分地区成交议价可低至3750~3800元/吨。随着价格继续走软，终端饲料厂商买盘积极性将降低，对豆粕期现市场起到抑制作用。

国储抛售利空效应或“持久”

在主要港口大豆库存攀升至612万吨之际，国储大豆抛售“靴子”落地无疑将令豆类市场雪上加霜。据了解，8月8日国家在安徽粮食批发交易市场及其联网市场成功举行临储大豆竞价交易会，竞价销售的2009年和2010年产临储大豆共50.1万吨(其中黑龙江31.54万吨、吉林1.39万吨、内蒙古17.17万吨)，起拍价为3890~3980元/吨不等，整体成交均价为3894元/吨，实际成交8.99万吨，总成交率为17.95%。

由于此前市场预期本次拍卖活动犹如“打酱油”、成交料非常冷清，但实际结果却不至于过度悲观，诱发大豆、豆粕期货触底反弹，豆粕主力1401合约收复5日和10日均线，显示底部倾向于继续整固的特征。

但是，现货报价却未能受到提振，仍以弱势盘整为主，局部反弹的动能偏弱。一方面，期货市场围绕国储抛售的炒作已两周有余，政策落地令交易商缓了一口气，而在工业品板块大幅拉涨的情况下，豆粕期货得到“实惠”属正常现象，不过减仓上行的态势说明多头心态依然不稳；另一方面，按照惯性，后期抛售活动将会陆续进行，对现货市场的利空效应并非只体现在当下，而是一个漫长的过程，由于大豆供给相对充足，未来的拍卖成交情况将不容乐观，使得轮储的大豆或以定向销售的方式来消化，这将陡增豆粕的产出压力。

美豆期货价格“冷却”利空国内

美豆市场破位下行是国内豆粕走势的重要定时炸弹，尽管部分油厂在8月份可能进行产能升级而降低开工率，令豆粕供应能力相应减小，但笔者判断这应该只是个别现象，而且万一出现大范围的停机情况，在油厂豆粕库存处于150万吨左右的高位下，供应仍难以向偏紧方向转变。

据了解，前期到港的进口大豆压榨利润仍能维持平盘，尚不能构成油厂停工检修的“理由”，而随着未来原料进口成本的大幅下滑，压榨效益将有望明显增长，意味着油厂开工率存在进一步提升的空间。如果以4050元/吨左右的阿根廷9月船期进口大豆估算，压榨盈利在100元/吨上方，而巴西9月船期大豆进口成本则已降至3650元/吨附近，暗示压榨效益实质性走高势头或不可阻挡。

其实，国际大豆价格疲软不仅通过成本因素压低国内豆粕作价基础，更会对期现市场形成心理层面的冲击，尤其在现阶段天气炒作遇冷的背景下，利空影响或存在放大效应。随着CBOT豆类市场近月合约在7月下旬戏剧化暴跌行情的出现，以旧作现货紧俏提振期货的传导模式宣告结束，而8月份的天气炒作又不给多头“面子”，令美豆期货价格继续沉底。

虽然在美国农业部每周作物生长报告中，美豆生长优良率在7月14日、21日和28日连续小幅下滑，但最新数据显示，截至8月4日当周，这一指标却定格在64%，高于之前一周的63%，且远高于去年同期29%的水平，透露出今年的“天气市”中CBOT豆类市场风光或已不再，美豆继续滑坡。