期货市场的价值投资与投机交易

很多人认为价值投资只是股市中的言语，不太适合期货市场，这种认识是错误的。尽管期货市场的特性与股市有所不同，但价值投资理念和价值投资行为，同样会在一定程度上降低交易者的投资风险、保障其获得稳定的投资收益。

期货投机者不仅是市场价格波动风险的承担者，而且，其交易行为直接促进市场流动性的提高，并有助于期市价格发现功能的实现。由于期市具有“杠杆机制”，交易保证金成本相对来说比较低，因此，期货投机对交易者极具吸引力。不过事情总是有其两面性，投机过度不仅会产生“市场泡沫”，甚至可能会引发市场的系统风险，而且，一味追逐市场的投机活动，其预期收益也很难得以保证和实现。

具有骄人市场业绩的投资大师巴菲特，尽管主要是从事证券市场的投资，但他的长线“价值投资理念”——以企业的“内在价值”作为投资项目的选择标准，还是值得我们尊重、学习和借鉴的。巴菲特认为，市场有时会“失效”，这从属于人们的恐惧、贪欲、狂热和跟风行为——简而言之，从属于暂时的疯狂（见《投资圣经》一书）。但他同时认为，市场确实常常是对的（有效的），在大错特错的时候，谎言终会被戳穿。因此，如果有一家素质优秀的公司受到某种暂时的诋毁、威胁或误解，其价值被低估时，他就会采取投资行动。在经济不景气时期，他也四处出击，力求以低廉的价格收购那些优质公司。正是这种投资理念和投资技巧，令他在不到半个世纪的时间里，将资本金扩大了3万倍，并成为享誉世界的亿万级富翁。

尽管期货市场的特性与股市有所不同，两者的价值投资内涵也有着很大的差异，但价值投资理念和价值投资行为，同样会在一定程度上降低交易者的投资风险、保障其获得稳定的投资收益。同时，对期市的理性运行和良性发展也有着举足轻重的作用。金融大鳄索罗斯对市场的有效性表现出更深的怀疑，因此，他也是价值投资理念的忠诚追随者和实践者。他总是在世界金融市场仔细寻找价格远离价值、市场因狂热而失效的投资机会。

由于金融市场的不确定性，以及对市场价值分析的偏差，有时“敞口”交易风险很大，特别是在投资资金规模较大时，风险损失更大，因此，他后来选择了非常有效的用对冲基金的模式来进行价值投资。对冲基金的投资交易实际上是一种新形式的套期保值交易。在它产生的前期，此类基金在进行投资时是采取一种混合持股的策略，一般主要利用证券市场的认股权证和股票指数期货这两种高风险投资工具进行对冲。目前，许多对冲基金还利用一些新型的投资工具或金融衍生品工具来达到分散风险、获取利润的目的。

在期货市场，价值投资最关键的问题是对投资品种的价格与价值的比较分析。由于投资品种的价值在市场运行中并不是一个固定值，因为它还受更广泛、更宏观的社会平均价值曲线的牵动，因此，它在不同时空状态下是呈曲线波动的——这必然增加了价格与价值比较分析的复杂性。约翰亨利是世界著名的管理期货经理人，他认为，投资者最大的问题之一就是他们固守特定的观念和联系。一些交易员的失败不是他们看不到一些基本面变量的重要性，而是市场出现新的动力时，他们还认为旧的仍然重要。固守陈旧的经验或过时的统计上的联系，远比接受市场不可避免的混乱和变化动态危险（见《新投资明星》一书）。他说：“市场改变，走向新的均衡价格的时候，是我们赢利的时候。当市场从当前状态出现偏差，就会出现行情。我们不预测市场发生改变的时机，我们只是耐心地在各个市场交易并保持头寸，以便于当市场行情到来时抓住它。”

综合来看，价值投资与套期保值、对冲基金交易等是有一定的联系的，它们都是机构投资者投资方式的重要选择，价值投资的理性投资行为在其投资实践中也赢得了市场的青睐和回报。价值投资对市场的贡献也是显而易见的，因为它是稳定市场运行、实现价值回归的决定性力量。

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