玉米期货止跌反弹 延续整理

行情回顾

8月初，玉米粘虫题材一度将玉米市场拉涨至前高一带，且伴随放量增仓，大有一举突破之意，但随后实际考察结果显示，粘虫影响小于预期，玉米丰产依旧可期，市场重回理性，盘面大幅回吐之前涨幅，市场又以一根长阴吞掉前一日的阳线，显示回调压力，9月份华北玉米收获，丰产压力令玉米市场承压延续回落，跌至下方重要支撑位2330一带，已基本消耗丰产预期，后市场在在东北玉米收储传闻的提振下强劲反弹，但在传闻未被坐实前仍不排除盘面有反复可能，尤其是在近期需求层面的支撑稍有松懈之际。但考虑到成本支撑、后期收储启动、需求亦存在潜在动能，中长期看来玉米市场整体还是有望逐步回升的。建议投资者考虑逢低买进操作。

市场成因分析及后市初探

收储预期奠定底部促反弹

收、抛储是国家调控玉米市场、使其能够平稳运行的主要措施。一般地，国家会在玉米收获后进行收储以防止价格的过度回落伤害农民的种植积极性。近年来国家均在玉米收获后对玉米进行收储，从近年来国家收储的情况来看，收储时间一般是在11、12月份展开，收储价格是逐年提高，主要原因是由于农民的种植成本逐年提高所致。据6月份大商所考察结果今年玉米种植成本增加15-20%，收储价格应该不会低于去年的水平。即便按照去年玉米主产省份吉林0.99元/斤的收储价计算，今年玉米的底价也应该在2320一带，这个位置应该说是玉米市场的底部区域。这个位置附近可以考虑买入，低于这个区域则是买入良机。（注：收储价按照0.99元/斤计算为1980元/吨，1980入库+补贴50+出库费20+进站30至40+火车运费110+平舱35+交割费用65+利润25=2315-2325元/吨左右，即国储粮库卖价在2315-2325左右方有利可赚，收储价折算为期货交割底价为2315-2325元/吨）国家收储预期为盘面奠定底部支撑。

近期随着11月份国家政策出台时间窗口的临近，市场对此的预期情绪再度高涨，对盘面构成一定支撑进而推动盘面止跌反弹，后续还需关注收储消息能否坐实，如能坐实则后期延续涨势可期，否则可能仍是一场镜花水月玉米短时间仍难摆脱高位整理。

收获压力释尽需时间盘面暂未完全摆脱弱势

9、10月国内玉米收获的压力下，现货市场出现松动，本月国内玉米现货继续回落，回落幅度在90元/吨左右，回落幅度较上月放缓。现货松动对期货市场构成一定压力，但基差高位回落令期货受此影响相对较小，表现抗跌。

从玉米基差走势来看，玉米基差高位回落。后期基差可能的走势是，新粮收割上市现货继续走软，而期货则相对稳定或者出现走升，玉米基差继续回落，基差回落有利于买入套保，买入套期保值的企业注意把握机会。

需求动能不足限制反弹力度后期仍存潜力

双节后养殖行情停滞不前但存栏高位维持刚需

中秋、十一双节过后，生猪行情反弹放缓小幅回落，养殖利润窄幅徘徊。

虽然生猪行情反弹稍有停滞，但鉴于养殖企业及养殖户仍寄希望于春节效应，故生猪及能翻母猪的存栏仍处于高位，对玉米等原料还是仍然保持良好的刚需。

深加工产品阶段上涨后暂现疲软但难阻后期惯性开机需求

7月下旬开始玉米产品行情开始出现好转，行情在快速拉涨后于十一双节后归于平静，稍显疲软，但利润趋升至盈亏平衡一带还是给下游企业一定的开机动能。尤其是天气逐渐转冷，深加工设备存在冻结可能，企业在维护设备亦需一定成本的情况下，只要企业稍有利润或者亏损不大的话，企业往往还是会选择开机。所以随着天气转冷，后期深加工需求回暖可期，届时将对盘面构成需求方面的动能。

外-内盘玉米价差高位回落相对支撑国内市场

美玉米出口需求仍显疲软，但其国内的饲料需求有所恢复，在10月美农业部报告中，美玉米库存被调低。

2012/13年度美玉米期末库存预估619百万蒲，较今年的988百万蒲大幅下降，为历史上除75/76、95/96以来的最低点，反映供应紧张程度的库存消费比为5.6%，低于今年的7.9%，将为历史最低点。玉米未来整体供应紧张为盘面提供底部支撑，限制美玉米回落空间，700一带支撑还是较强。

从国际玉米与国内玉米的价差来看，后期存在回归趋向，要想实现回归一种可能就是美玉米弱势震荡、而国内玉米则相对趋涨，进而实现价差的回归。

玉米-小麦价差回落小麦替代优势渐缩

2011年5月份，玉米价格超过小麦价格100元/吨，小麦替代优势明显，开始出现小麦大量替代玉米用作饲料的现象，据相关统计，2012年小麦替代玉米量可能高达2000多万吨，占玉米消费量的10%，目前玉米-小麦价差缩减至-100元/吨左右，小麦替代优势缩减，小麦对玉米需求的挤占将可能逐渐回归玉米，对玉米市场构成支撑。

从玉米-小麦期货价差来看，该价差处于高位，后期将回归，进而整体或制约玉米上涨幅度，但就历史情况来看并不排除阶段内继续走高的可能，也就是说并不排除玉米价格短期相对于小麦强势的这种可能。

技术分析及后期展望

技术来看，连玉米近期反弹，但尚未突破上方重要压力位2400（指数），近期不排除关口一带略有反复的可能，关注盘面在压力位处的表现，一旦盘面突破2400压力位则盘面将挑战重要压力关口2450，继续突破该位则中长期趋涨态势形成，若此可加多；否则整体仍还是未破高位震荡格局，若此可做波段。

结合基本面来看的话，基本面存在助涨潜力，但目前来看仍欠火候，突破上行或还需新题材比如收储传闻坐实及需求好转的进一步刺激，目前只能说盘面存在突破趋涨的这种潜能，关键看后期能否被如期激发。对于中长线投资者，逢低买进相对较为稳妥些；短线投资者偏多思路，但注意关口表现；基差走弱之际，买入套保者存在机会。