豆粕反弹结束 期价重归跌途

近期行情回顾

受美国农业部不断向上调整大豆产量和库存数据，以及南美大豆产区天气利空的影响，CBOT大豆和豆粕价格在十月初之前出现大幅下跌行情。但在进入十月后CBOT大豆期价在跌破1500心理价位后开始企稳反弹，连续第二周收出阳线，重新站在1550上方。但基金多头仍在继续结清仓位,以及美元大幅升值、原油价格大跌使得反弹力度不大。尽管这次反弹的力度迄今为止上不是特别强，但国内豆类期货市场却走势较为强劲，大连大豆和豆粕均出现了约3%的反弹上涨行情。

11月豆粕期价走势如何，是市场关注的焦点。我们认为应从以下几个方面进行客观分析。

基本面分析

国际行业动态

从国际市场上看，前段时期消息面相对真空，使得在大豆和豆粕市场上，短期技术面起着主要因素的作用。但经过长达两周的反弹行情后，上周五一则新的基本面消息打破了豆类市场消息面的真空状态。

国际谷物理事会（The International Grains Council）周五将2012/13年度全球大豆产量预估调升800万吨，至2.64亿吨，因预期南美产量前景改善。IGC称，良好的天气条件或将推进巴西2012/13年度大豆种植面积扩大7%，同时单产得到改善或将推动该国大豆产量增加21%至8050万吨。因去年的干旱天气导致南美大豆单产明显减少。IGC预计2012/13年度南美大豆产量或将创纪录，料较上一年度增加28%，至1.464亿吨。截至10月中，巴西大豆播种已完成约9%，尽管南部和中部地区的播种工作遭遇延迟，这些地区的天气状况具有挑战性，南部地区的天气过于潮湿，而中部地区的天气相当干燥。因中国需求增长强劲，IGC将2012/13年度全球大豆贸易预估调升180万吨，至创纪录的9560万吨。这较上一年度增加4.7%。IGC预计2012/13年度中国大豆消费量或将增加7%，至创纪录的7530万吨，主要因动物饲料需求增加。同时，IGC预计中国大豆进口量料为创纪录的6000万吨，高于2011/12年度的5700万吨。IGC称，全球豆粕贸易亦扩张。其预计2012/13年度全球豆粕贸易量料增加2.3%，至创纪录的5830万吨，因欧盟及东亚需求强劲。IGC预计欧盟豆粕进口量或将增加约5%，至2260万吨，因可供选择的饲料原料的供应紧俏，例如油菜籽。其称，欧盟正转而直接进口豆粕来代替购买大豆。IGC称，预计印度豆粕出口量或将自480万吨降至460万吨。印度为亚洲最大的豆粕出口国。

上述消息对大豆和豆粕价格无疑具有下拉的作用，促使大豆和豆粕期价结束反弹。

国内行业动态

国内方面：根据国家粮油信息中心10月26日监测显示；进口大豆升跌水报价下跌；墨西哥湾 (11月船期）214美分/蒲式耳，与昨天相比下跌2美元。美国西岸(11月船期）183美分/蒲式耳，与昨天相比下跌5美元。南美港口(3月船期) 165美分/蒲式耳，与昨天相比持平。进口大豆C&F报价下跌；美湾大豆(11月船期) C&F价格 653美元/吨，与昨天相比下跌3美元；美西大豆(11月船期)642美元/吨，与昨天相比下跌4美元。南美大豆(3月船期)625美元/吨，与昨天相比持平。

上周五黑龙江东部地区油厂大豆收购价保持稳定，其中哈尔滨地区大豆挂牌收购价4.40元/公斤-4.60元/公斤，佳木斯地区大豆收购价格4.30元/公斤-4.60元/公斤，牡丹江地区大豆收购报价4.30元/公斤-4.65元/公斤，双鸭山地区大豆收购价格为4.30元/公斤-4.50元/公斤，齐齐哈尔地区大豆收购价格4.40元/公斤-4.60元/公斤，绥化地区收购价格4.40元/公斤-4.60元/公斤，黑河地区工厂收购价格为4.20元/公斤-4.60元/公斤。目前黑龙江地区大豆价格相对平稳，整体收购状况均不乐观。

此外，截至10月25日，我国港口地区可用进口大豆库存为550.15万吨，维持相对充足局面，而且豆粕库存处于89万吨的水平，也维持相对宽松状态，这对豆粕市场具有一定的压制作用。

随着 “中秋”、“十一”节日的结束，生猪消费回归低迷状态，多数地区生猪价格也再度回归疲软下滑格局，这对饲料需求无异构成压制，并使饲料企业对于豆粕的需求降低、采购补货步伐放缓。第四季度我国面临元旦、春节长假，期间正值生猪集中出栏期，而饲料企业往往出于对预期生猪存栏降低的考虑，进一步减少对豆粕的采购。国内压榨企业也常常会在此时，因急于消化库存而压低豆粕销售价格，这也对豆粕市场不利。

技术面分析及结论

总的来看，目前基本面再次向空方倾斜。在日线技术图表上，CBOT大豆经过两周多时间的反弹，也已到了1550的前期平台附近，前期超跌的各项技术指标也在不同程度得到修正。而DCE豆粕目前正处在前期高点的压力连线位置，期价再次掉头跌破均线，均线系统向下施压，MACD指标在零下徘徊，短期震荡偏弱格局难改，预计M1301豆粕下跌目标在3400—3500元/吨区域。

目前豆粕期价体现的季节性弱势明显，反弹已经结束，期价重归跌途。操作上，选择M1301逢高抛空是目前的操作策略。