国内政策托底 钢材需求回暖

年初以来，国内焦炭价格在宏观面全球经济衰退风险加剧，产业基本面下游钢材需求疲弱，以及成本塌陷的多重利空因素承压下，积重难返，屡创新低。进入9月，国内焦炭价格终于迎来生机。随着国内发改委密集批复总规模将超1万亿的多个城市轨道交通建设规划后，焦炭1301期价自低位强势反弹。并在欧洲央行推出OMT的购债计划，以及美联储无限量QE的刺激下，反弹突破1500元/吨关口。短期内，阶段性利好出尽后，焦炭1301合约期价回落步入震荡。我们认为，由于上游的焦煤价格开始回升，成本提升将支撑焦炭价格。同时，11月份之前，国内北方地区基建项目处于赶工高峰期，下游钢材需求有望回暖支撑焦炭价格。焦炭1301合约期价9月6日1288元/吨的低点形成阶段性底部的可能性偏大，短期期价震荡调整后，有望迎来进一步反弹走势。

煤炭阶段性底部显现

近期，受国际原油价格连续下跌影响，国际煤炭价格小幅下跌。截至9月21日，澳大利亚硬焦煤FOB报价140美元/吨，下跌0.5美元/吨。相对国际煤价的下跌，国内煤价相对较强，其中动力煤价继续小幅上涨，焦煤、无烟煤价格稳定。国内煤价相对国际煤价偏强，主要受到供应面下降的支撑。国内7 月以来各地煤炭产量维持低位，根据运销协会数据，6、7、8 月全国煤炭产量分别为3.47、3.40 和3.22 亿吨，预计9 月各地打非治违力度加大的背景下，停产煤矿数量将维持高位，国内煤炭产量将持续下降。另一方面，由于8月份国内价格处于较低水平，以及下游需求仍然疲弱，煤炭进口量也有所减少。8月份，我国煤炭进口量为2044 万吨，环比减少383 万吨或15.8%，同比下降0.7%，为今年首次下降。进入十月份，大秦线的检修以及传统煤炭冬储的到来，港口库存将继续回落，煤炭价格将得到支撑。

另外，从国际油价、国际煤价以及国内煤价的价格比值来看，比值关系为国际油价/澳洲煤价=4.64；国际油价/国内煤价=3.79；澳洲煤价/国内煤价=0.82。国内外煤炭价格整体上相对于原油价格处于低位，这也在一定程度上支撑目前的煤炭价格。整体上来看，煤炭价格在经历今年年初以来的跌势后，阶段性底部显现的可能性正在加大。

焦炭供需分析

产量下降缓解价格下行压力

年初以来，受制于国内焦炭产量大增，以及产能过剩的双重压制，国内焦炭价格跌跌不休。随着焦炭价格的持续下跌，焦炭企业负荷率被迫从76%下滑至74%，产量出现较明显下滑。据国家统计局公布的数据显示，我国2012年1-8月份焦炭产量为29753.7万吨，累计增长4.8%。8月产量3579.7万吨，同比下降5.43%，为今年初以来首度出现负增长。9月焦炭产量或将进一步降低。产量回落将一定程度上缓解焦炭价格的进一步回落的压力。

政策托底，出口或现转机

今年初以来，受到国外需求疲弱以及国内政策调整的影响，焦炭出口连续下降。2012年8月份我国出口焦炭5万吨，1至8月份累计出口焦炭75万吨，同比下降74.0%。随着全球各大央行陆续推出货币宽松政策，全球焦炭需求或将回暖，国内焦炭出口或将现转机。

钢材需求修复性回暖

9月初，国内钢材价格在连续大跌后终于迎来一波强势反弹。从基本面情况来看，主要受到宏观面国内发改委加快项目审批，以及国外美联储推出QE3，欧央行OMT操作对市场的信心提振，加上国内钢材市场在11月份前需求旺季的助力。短期内，在钢厂缩减产量以及需求修复性回暖的推动下，国内各类型钢材库存出现回落。截至9 月14 日，主要城市钢材库存中，螺纹钢、线材、热轧板材、冷轧板材、中板库存分别为559 万吨、128 万吨、380 万吨、143 万吨、164 万吨，较上周分别下降2.75%、、5.02%、3.17%、2.79%、0.85%。大部分钢厂表示近期库存压力不大，主要因为需求稳中有升，也跟产能利用率基本维持在原来水平有关。此外，近期进口铁矿石价格低于国内铁矿石，部分钢厂表示为了保证自有矿的开工，进口铁矿石的数量在达到一定比例后，即使价格有优势，也不会提高进口比例。预计在进入冬季前，东北、西北工程在赶工期的阶段，季节性旺季需求还将一定程度上支撑焦炭价格。

技术分析

周K线走势，焦炭1301合约期价在今年3月份下跌以来，连续两周收于5周均线上方，周K线止跌信号现转强信号。日K线走势，焦炭1301合约期价自9月6日创下阶段性低点后，连续两日涨停，下方1358-1372跳空缺口成为短期震荡调整的较强支撑区域。从持仓量来看，焦炭1301合约持仓量近期回升明显，资金涌入为焦炭进一步反弹提供买盘支撑。同时，从品种的强弱来看，焦炭1301合约在其它多数期货品种大幅调整情况下，一改前期阴跌的疲弱格局，维持窄幅震荡。技术上，焦炭1301合约期价短期调整后，向上若突破1500短期阻力，有望进一步走高，冲击1620一线阻力。

行情展望及操作策略

2012 年由于持续受金融危机和欧债危机的深度影响，全球经济复苏放缓。国内持续宏观调控政策下，经济复苏不及预期，煤炭、焦炭价格受制于宏观经济经济形势拖累，经历了一轮较大的下跌行情。9月份随着国内外经济刺激措施的相继出台，商品等风险资产涨势在短期的调整过后，有望再续升势。焦炭价格在上游成本支撑下，加上产量萎缩以及下游钢材需求的修复性回暖支撑下，有望在短期震荡调整过后，继续走出一波反弹行情。结合技术走势来看，若突破1500短期阻力，向上空间有望冲击1620一线。

不过由于宏观面，西班牙、希腊为主的欧债危机的影响依然存在，加上美国即将面临“财政悬崖”对经济复苏的冲击，国内经济在房地产政策调控未现松动情况下，钢材需求难以根本性扭转，高库存和产能过剩仍将制约焦炭价格反弹高度，且有可能在上述宏观面因素恶化情况下，反弹受阻。因此，操作思路上，做多过程中，需要保持一份清醒，切勿盲目乐观。

操作策略可分批做多，短期内震荡调整，可参考1410-1480区间逢低，低吸多单，仓位可控制在1/3以内，若向上突破1500阻力，再考虑多单跟进。参考破1288前期低点止损。