有色金属指数期货

上海期货交易所目前正在推进的上期有色金属指数期货，将有望填补我国期货市场的一项空白,满足市场的多元化需求。

该产品既有利于商品期货市场提高市场的流动性和深度，又有利于实体企业的套保需求和业务创新，尤其有利于中小企业的套保需求和业务创新，因此意义重大。

目前，我国商品期货市场参与者主要是商品生产经营企业的套期保值客户（以做空为主）和对商品行情有深入研究和判断的投机交易客户，长期投资商品（做多）的投资者欠缺。因此，需要引入长期、稳定的投资者成为生产商的套保对手方，充分发挥期货市场的风险转移功能，更好地服务国民经济。商品指数投资能较好地化解空头套保压力。由于现金交割无需开具增值税发票，商品指数投资者可将大量的多头持有到期。他们的存在分担了原有的市场参与者承担的商品价格风险，这意味着商品风险溢价得到降低，套期保值的成本也随之降低。商品指数投资更注重展期平滑，并持有更多比例的远期合约。这一方面减少了商品曲线各个点之间的价差；另一方面商品指数化投资有利于平滑合约之间的升贴水，改善远期合约的流动性，有利于中小投资者的参与。

对于以有色金属贸易、加工为主的实体企业，形成包含现货销售、企业库存、期货头寸和指数期货头寸在内的综合解决方案，为企业制定经营策略和业务创新提供了新的工具。此外，从企业风险管理的角度来看，商品指数期货的风险管理效果也优于单个品种期货，可以更科学更精细地增强企业管理风险的能力，平衡企业利润的波动，有利于企业银行的评级、授信和贷款。

具体而言，当前上市的有色金属期货合约面值占中小企业营业收入的比重较大，而上期有色金属指数期货的合约设计较为灵活，且采用现金交割方式。当单个品种出现涨跌停板而不能成交时，由于指数期货可以继续交易，可以很方便用有色指数期货来补充交易，有效降低了中小企业通过商品期货市场进行风险管理的门槛和难度。另外，国内商品期货临近交割月提高保证金的做法，增加了中小企业套保的资金成本与难度。然而，上期有色金属指数期货采用连续三月合约作为指数成分，不需要临近交割月提高保证金，极大方便了中小企业的参与。

以再生有色金属行业为例，目前我国以中小企业为主的再生有色金属行业发展迅速。2012年我国再生铝生产480万吨，再生铜生产275万吨，再生铅生产140万吨，再生锌生产144万吨，再生有色金属总量已经接近原生有色金属总量的三分之一。根据《再生有色金属产业发展推进计划》（工信部联节［2011］51号），到2015年，主要再生有色金属产量达到1200万吨，其中再生铜、再生铝、再生铅占当年铜、铝、铅产量的比例分别达到40％、30％、40％左右。再生金属的原料及其成品通常含有多种金属，例如全部废杂铜经再加工后有大约三分之一以精铜的形式返回市场，其余三分之二以非精炼铜或铜合金的形式重新使用。由于非精炼铜或铜合金的品质达不到仓单标准，直接用铜期货合约套期保值效果有限。同时，非精炼铜或铜合金的成分构成类似于一个天然的有色金属指数，如黄铜合金的铜成分占比约为60%至70%，这与上期有色金属指数中的铜占比接近。因此，中小再生金属企业利用上期有色金属指数期货等衍生品进行对冲，能对废旧品回收、预处理、冶炼等各个环节的运营及市场风险实施有效管理。

综上所述，上期有色金属指数期货有望为小企业的风险管理和业务创新提供新的工具，成为其发展的助推器。