基差不断走弱 豆粕期货震荡下跌

豆粕短期在双方关系恶化不及预期影响下回归原料供给增大后的偏空格局，期价料回归震荡。但远期风险（美豆产区天气+双方博弈+巴西物流）溢价仍存，且需求面存转好预期，预计豆粕中期仍有上涨空间。

一、走势回顾

5月前半月因预估进口大豆将大量到港，且高榨利下豆粕库存开始回升，基差不断走弱，豆粕期货震荡下跌，M2009合约一度跌至2700以下，最低2689元/吨。但之后豆粕止跌回升，因市场担忧双方贸易关系恶化，月底巴西港口暂停一日及孟晚舟未释放亦为豆粕注入动力，期价强势走高，主力合约近一个半月首次突破2800关口。截止5月29日，M2009合约收于2804元/吨，较月中低点上涨4.3%，月涨幅2.75%。

二、基本面信息

政治风险短期减小中期仍存

新冠疫情在全球爆发后，美国无端指责中国对新冠疫情的处理，导致双方关系再次紧张。继美国宣布制裁华为后，近期中国在两会中提到计划出台香港版国家安全法后，美国宣布香港不再适应于1997年7月后的法律待遇，表明美国拟剥夺香港的特殊经济地位。特朗普上周五宣布了对华行动，其中包括取消香港的特殊待遇和驱逐中国研究生处境等问题，但并未提及实施新的加征征税或者放弃第一阶段协议，这些措施的严重程度不及此前市场预期，因此公布后人民币升值，豆粕回落。

从中国采购美豆节奏来看，在两国博弈期间，中国仍在不断采购美豆，据美国农业部5月29日发布的周度报告，中国采购了13.2万吨大豆，同比增加9.4%，截止5月21日，2019/20年度美国对中国大豆出口装船量为1272.1万吨，高于去年同期的654.7万吨，迄今，美国对中国已销售但未装船的2019/20年度大豆数量为202.4万吨，去年同期为693.7万吨。2019/20年度迄今为止，美国对中国大豆销售总量为1474.5万吨，同比增加9.4%。后期看来，双方关系将继续在互斗-僵持-合作中转换，政治风险短期减小中长期仍存，在这期间中国为了保证大豆的供给和减小未来的不确定性将会继续采购美豆。