5月前半月因预估进口大豆将大量到港，且高榨利下豆粕库存开始回升，基差不断走弱，豆粕期货震荡下跌，M2009合约一度跌至2700以下，最低2689元/吨。但之后豆粕止跌回升，因市场担忧双方贸易关系恶化，月底巴西港口暂停一日及孟晚舟未释放亦为豆粕注入动力，期价强势走高，主力合约近一个半月首次突破2800关口。
但是，我们需要注意的是目前巴西当季大豆出口已近尾声，据美国农业部报告显示，预计巴西2019/20年度大豆出口为8300万吨，而截止4月本季巴西大豆已经出口了6269万吨，销售已达76%。因此后期国内进口大豆重心还是在美国。
1．国内豆粕仍处累库阶段
因前期大量采购巴西大豆，5月以来国内进口大豆到港量大幅增加，进口大豆港口库存逐渐回升，据wind统计数据，截止5月29日，进口大豆港口库存为626万吨，较上月底的596万吨增加了5%。6-7月份月均仍有1000吨大豆到港。压榨利润方面，wind数据显示，截止5月28日，大连进口大豆压榨利润为191元/吨，因油厂榨利较好，油厂压榨量仍较高。据玛雅咨询，第21周，国内油厂压榨开机率为60.41%，环比上升9.7%。去年同期开机率为52.3%，同比上升15.15%。全国各地油厂大豆压榨总量209.75万吨，周增加18.53万吨。截止5月24日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为52.1万吨，较前一周的36.76万吨增加了15.34万吨，上涨幅度41.7%，去年同期为64.09万吨。在大量进口大豆到港和榨利可观的带动下，国内豆粕将继续累库。
2．双方关系带动下的人民币汇率持续上涨预期放缓
5月受双方贸易关系紧张影响，人民币汇率大幅走贬，并突破7.17关口，使得进口大豆成本走高，据wind统计数据显示，截止5月28日，南美大豆CNF进口价为375美元/吨，较4月30日的352美元/吨上涨了23美元/吨，涨幅5%；美西大豆CNF进口价为372美元/吨，较4月30日的363美元/吨上涨了9美元/吨，涨幅2.5%。不过在周末美国制裁低于市场预期后，人民币汇率回落至7.13附近，进口大豆成本持续上涨的预期有所放缓。
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