2012年糖价期现倒挂将成常态

2012年国内糖价将宽幅震荡，预计现货价格将整体维持在每吨6800-7500元运行。期货受欧债危机和整体商品走弱影响，预计将总体维持贴水状态，区间在5900-7200元之间。投资者操作上应遵循季节性规律，波段操作。

系统风险影响全局，商品市场极端震荡。欧元区债务问题继续深化蔓延，全球最大的经济体美国也是矛盾重重，实体经济复苏进程缓慢导致对继续量化宽松政策的渴求，而美国联邦政府削减债务的需求又制约其推进货币宽松政策的步伐。商品市场面临着诸多悬而未决的不确定性因素，利多利空交织的矛盾，加剧了商品市场的震荡。

政策支撑糖价高位运行。政府制定挂钩7000元/吨的糖价，一方面从心理层面上默认为现货价格应该维持在7000元上方；另一方面造成白糖成本居高不下，部分产区甚至逼近6700元的高位。与此同时国储空虚，补库需求强烈，制约其糖价调控能力。从这两方面分析来看，政策对糖价的支撑强烈。

单产若能如愿恢复，供需基本平衡。目前影响产量的唯一变数就在于单产，所以在12月中下旬开始的天气变化将挑动着投资者的神经，也将决定着市场炒作的方向。预计全年156万吨的缺口将通过进口和国储糖来填补，所以190多万吨的配额将能使得供需基本平衡。但是一旦后续天气情况出现异常，单产并未能如期增加，则最终市场供给将继续偏紧。

未来中国将进入增产周期，2012/13榨季合约价格承压。2012/13榨季国内产量若能有效恢复至1300万吨级的水平，则国内紧缺的局面将不复存在，市场供应较为宽松，国库也能得到有效补充。但只能抑制价格继续上涨的步伐，并不能对价格造成明显的打压。并且消费依旧维持稳定增长，而产量增产面临面积瓶颈，在此背景下，预计2012年依旧会呈现近强远弱的价差格局。

从白糖期货价格历年走势发现，存在着明显的季节性走势。1-2月份属于季节性强势，一般有一波较强的上涨，可能会持续到2月中旬，这主要是由于春节消费旺季和产量炒作所致，只不过每一年持续的时间长度不同而已。从2011年春节备货期和榨糖周期来看，2012年可能会提前，预计此波春节行情的时间在2012年1月份至2月初，春节结束后。而3-5月份属于淡季，价格易跌难涨。如果基本面和宏观面支撑较强，则市场弱势震荡，跌幅较小，一旦整体市场疲弱，则整体看跌，空间较大。7、8月份则是传统的夏秋消费旺季，价格有反弹的动能，但是此波反弹更大程度上取决于2012/13榨季的基本面，力度较年初反弹可能会减弱。到2011/12榨季末期，市场有望再度回落，迎接新糖上市。