鸡蛋受春节行情的影响，下跌空间有限
年假结束，鸡蛋期货开门便迎来了开门红，从年前的下跌中一反颓势，在上周五收盘时，05合约更是收出了一根百点左右的大阳线。笔者认为，上涨的原因可以有以下几个方面，一是接近春天动工时节，大宗商品有普涨的迹象。二是现货库存处于较低的水平，库存天数较少的地区需求旺盛。再一个就是节日的带动气氛。笔者认为，节后后期，鸡蛋有再次向下回落的迹象。主要还是存栏量比较大加上产蛋鸡季节性产蛋率的恢复，下面的文章将具体分析笔者的观点。
（一）2018年上半年供应有较大增量，蛋价或将高位回落。
2017年下半年蛋价快速反弹，带来的是蛋鸡养殖利润的大幅爆发，随着养殖利润的回升，雏鸡补栏开始爆发性增长，8月开始，直至目前的11月，连续四个月时间，雏鸡补栏量同比大幅增长，分别为7799万只、8114万只、8873万只以及9555万只，较三年当月补栏均值高处20%-40%。从雏鸡到产蛋鸡有5个月的时间，因此预计12月开始，鸡蛋供应将有一定程度的恢复。长期来看，2018年3月至5月新进入产蛋期的鸡苗是2017年11月、12月以及2018年1月的补栏，其中，仅12月份的鸡苗销量环比涨幅14.07%，其余月份受各种因素的影响，鸡苗销量环比出现不同程度的跌幅，但是各月份同比均呈现增幅。当前鸡蛋价格处于低位，且终端需求暂无利好支撑，淘汰鸡价格难以走高，养殖单位或仍将陆续淘汰老鸡。从淘汰老鸡数量占比来看，2018年2月份的450日龄以上的待淘汰老鸡存栏占比11.59%，环比减少8.02%，因此后市待淘老鸡数量减少。
（二）季节性规律叠加基差修复，使得鸡蛋易跌难涨
鸡蛋品种具有明确的季节性，现货一般在9月上中旬见顶，此后展开1-2个月的回调，在10月-11月展开春季前的备货行情，期货相对于现货有一个月的提前时间，因此期货一般是在7-8月上涨，9-10月展开反弹，下半年一般在11月中旬开始进入下跌行情中，今年因为春节假期延后，所以这波鸡蛋的下跌开始延后。下面右边的图是山东鸡蛋现货价格的历年图示表，能比较明显的看出这种季节性特征。鸡蛋价格虽然会受到春节备货的影响，但是影响程度较小，可忽略不计。但是年后下跌一般来说幅度都较大。左面的图示是1805合约历年的鸡蛋价格走势情况，期货价格也呈震荡下跌走势。从现货价格的走势叠加年前备货需求来看，一旦年前备货需求过去，鸡蛋需求方面或有比较大的下跌，届时对五月合约比对九月合约的影响要大。
图一：鸡蛋05合约期货价格历年走势 图二：山东鸡蛋现货价格历年图示表
（三）套利投资者可关注鸡蛋的空五多九套利情况
从历年的鸡蛋价格的套利情况来看，鸡蛋的五九套利都是比较容易操作的，今年之所以继续提醒投资者关注五九套利，一是历年情况五九套利走势规律性比较明显，二是今年基本面情况也比较符合走势预期，从历年情况来看，每年鸡蛋在上半年的走势，五月份的鸡蛋都会弱于九月份的鸡蛋。且今年补栏量相对较大大，5月份的鸡蛋必然是弱势合约。因此，提醒投资者关注这两个合约的套利情况。从目前的盘面价格来看，九月份的鸡蛋价格弱于五月份的鸡蛋价格，截止到上周五，盘面价差为465，根据历年的情况来看，下方还有空间。
图三：鸡蛋05-09合约历年价格走势图
（四）春节后，全国蛋价直线下跌，正月初一至初八，均价由4.01元跌至3.55元，共计跌幅11.47%。而2017年同期则是由2.36元降至2.2元，跌幅6.78%。业者心态普遍较为谨慎，各地库存天数同比明显减少。卓创的分析师调研了全国17个重点省份的78个市场，各地的库存天数差别较大，西南、东北、西北产地较多，高达5-7天；沿海及内陆地区较少，一般为2-3天，山东省库存天数最少。全国主产区平均库存天数为3.56天，同比大幅降低40%左右。终端市场价格仍处于高位，整体需求较为清淡。根据卓创资讯的历史数据显示，2013年-2016年的正月初十到十五之间，仅有2016年主产区均价小幅上涨了0.04元，十五之后预计仍延续下行趋势。
短期来看，目前产区各地春节期间库存基本维持在2-4天，货源积压压力不大，虽然需求处于低迷阶段，但是流通环节基本无库存，随着采购量逐渐恢复，产区库存有望在3天左右时间消化殆尽，再加上各大高校、工厂假期即将结束，短期对需求有拉动作用，因此阳历正月内蛋价或震荡调整为主，下跌空间有限。
（五）操作建议
根据最近的盘面来看，近期鸡蛋已经比较明显的进入多头趋势中，但是根据鸡蛋的历年的盘面情况与鸡蛋的基本面情况，笔者认为，投资者应该谨慎追多，毕竟目前来看，市场上的投资者大多持有偏空的观点。即便后市走强，基本面上也不够支持，建议投资者耐心观望，继续等待做空时机。
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