存在做多安全边际 铁矿石期货为什么能牛市再现？-第2页

价格是供需共同作用的结果，需求往往是行情启动的关键因素。本轮这波始于4月初的铁矿石大牛市，与我国终端需求加速释放期相一致。整体来看，环保限产影响减弱，今年铁矿石需求旺盛，虽然春节期间的疫情导致终端需求延迟启动，但长流程钢厂连续生产，铁矿石刚性需求较好，3月随着我国疫情控制，终端需求明显释放，高炉复产带动铁矿石需求进一步上升。截止8月21日，钢联统计的本年全国247家钢厂日均铁水产量234.8万吨，同比+2.95%，近4周日均铁水产量252.4万吨，同比+8.95%。

低库存是矿价涨幅大的另一个重要原因。春节节后至6月中，45港口铁矿石总库存处于持续降库过程中，降幅高达1940万吨，铁矿石45港口总库存最低1.06亿吨，同比-1100万吨。6月中至7月底，由于疏港回落、到港上升，铁矿石整体库存增幅较大，45港口库存回升622万吨至1.14亿吨，但盘面对应的中品澳矿累库不明显。8月初，随着唐山限产放开，终端需求逐步回升，疏港量再创新高，虽然短期到港量偏高，港口库存依然止增转跌，尤其是澳洲矿降幅明显，结构性矛盾突出。

此外，面对疫情，全球主要经济体均采取“超宽松货币政策”，我国货币政策、财政政策也更加积极，疫情后基建、地产投资快速修复。宽松的货币环境推动商品价格大涨。

未来铁矿石供给有哪些变化？

（1）下半年澳洲三大矿山环比同比增量均有限，VALE增量较大。

VALE产量变数最大，受疫情的影响，VALE大量矿山复产进度推后至2021年，根据VALE二季报，2020年铁矿石粉生产指导不变，为3.1-3.3亿吨，该区间的最低值概率最大。球团指导从3000-3500万吨改为3500-4000万吨。预计下半年VALE产量环比+5560万吨，同比+1775万吨，下半年运量环比+6894万吨，同比+1548万吨。下半年随着降雨的减少，VALE产能利用率提高，特别是S11D六月已经满负荷生产，产量达到年化9100万吨，下半年供给将季节性上升。为应对疫情，VALE对员工进行大量测试，缺勤率已较4月峰值明显下降，但疫情仍然是影响VALE产能释放及矿山复产进度的重要因素。