我们认为矿价在二季度末会出现拐点,一方面在于澳洲巴西发运的实质回升,另一方面钢价在二季度同样面临高点显现,冲高回落的忧虑,届时利润收窄降低用矿品位也是常理之中。此外,非主流矿在利润可观的前提下,生产和对外出口已经来到过去几年的高位,尤其是乌克兰、南非、印度、伊朗和塞拉利昂等地。供给端的预期仍在累积,预期得到数据和现实的佐证就是矿价见顶的时候。
三、后市分析
回顾一季度,铁矿石期货呈现波动大,对利多敏感性大于利空,估值偏高,但供需偏紧的状态。我们回头看,铁矿石在一季度的供给一直是一个季节性问题,不管是去年的溃坝事件,还是今年的飓风和疫情扰动,矿区的生产在一季度往往出现幺蛾子。因此,铁矿石目前处在估值偏高,基差较小且有供需恶化预期的现状中。基于目前的矛盾中,矿价的运行大概率锚定钢价,尽管铁矿石估值偏高,只要钢厂利润丰厚,高一点也就高一点;矿山在疫情下受到的生产担忧,对价格的利多效应或远大于海外各大钢厂停产带来的利空。
即便如此,我们仍然认为矿价在二季度末会出现拐点,一方面在于澳洲巴西发运的实质回升,另一方面钢价在二季度同样面临高点显现,冲高回落的忧虑,届时利润收窄降低用矿品位也是常理之中。此外,非主流矿在利润可观的前提下,生产和对外出口已经来到过去几年的高位,尤其是乌克兰、南非、印度、伊朗和塞拉利昂等地。供给端的预期仍在累积,预期得到数据和现实的佐证就是矿价见顶的时候。
操作上,我们建议短期铁矿石仍以偏多对待,5-9正套有较强的逻辑支撑,以及较高的安全边际。在钢价触碰电炉成本压力后,可考虑在在9月合约布局空单。
四、风险提示
疫情在全球的扩散情况 逆周期调节政策变化 下游需求出现断崖式下滑
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