我们认为矿价在二季度末会出现拐点，一方面在于澳洲巴西发运的实质回升，另一方面钢价在二季度同样面临高点显现，冲高回落的忧虑，届时利润收窄降低用矿品位也是常理之中。此外，非主流矿在利润可观的前提下，生产和对外出口已经来到过去几年的高位，尤其是乌克兰、南非、印度、伊朗和塞拉利昂等地。供给端的预期仍在累积，预期得到数据和现实的佐证就是矿价见顶的时候。
根据Mysteel数据显示，截至3月20日当周，澳洲巴西铁矿发运总量1818.1万吨，环比上期减少294.9万吨，澳洲发货总量1469.6万吨，环比减少367.1万吨，澳洲发往中国量1216.8万吨，环比上周减少251.8万吨，力拓发往中国量395.7万吨，环比上周减少199.3万吨，BHP发往中国量404.8万吨，环比上周减少97.2万吨，FMG发往中国量357.8万吨，环比上周增加33.60万吨。巴西发货总量348.5万吨，环比上期增加72.2万吨，其中淡水河谷发货量275.1万吨，环比增加34.7万吨，CSN发货量36万吨，环比增加16.4万吨。
随着主流澳洲和巴西矿发运在二季度的提升，国内港口库存下滑的趋将得到缓解。港口现货价格短期维持偏强走势，但上行空间有限。由于四大矿山在一季度的供给受到各种事件扰动，包括席卷全球的新冠疫情，今年整体发运的复苏需要更多事件，我们预计二季度能看到澳巴发运重回正常水平。
2.3 库存分析
港口库存筑底 疏港高位运行
一季度港口库存呈现去化状态，除了春节前三周钢厂普遍停产，多数时候长流程高炉的铁水刚性需求较大。且节后新冠疫情的爆发，对交通运输形成影响，钢厂的自身库存水平迅速下滑，补库滞后。因此，不管是港口库存还是钢厂库存水平，目前的铁矿石供需面相对较好。进入二季度，大概率现状要被打破，供给的回升以及电炉开启后对铁水的替代，很大程度会使库存止跌回升。
2.4 成本分析
海运成本筑底回升
从海运费上看，BDI指数在今年一季度延续弱势表现，截至3月20日，报1963点，季度涨幅42.14%，年内最高点2518。伴随着国际原油价格探底，海运需求在一季度的疲软，西澳和巴西至中国港口的海运费持续下行，铁矿石成本支撑并不坚实。我们预计二季度在原油价格缓慢筑底，且国际铁矿石发运回升，海运费的成本将触底回升。
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