企业如何合理利用金融衍生品？避免重蹈中石化覆辙？-第4页

第二，现货敞口和衍生品持仓完全匹配比较困难。一方面，现货敞口难以识别，衍生品对应的现货敞口经常不清晰，有的企业索性用总敞口保值，最终演变成投机；另一方面，税率原因或非标现货和衍生品的波动率不同导致套保比例不好确定，造成现货敞口和衍生品持仓不一致，企业常常选择不进行匹配，最终产生实为行情趋势投机性质的所谓“套保”。

第三，人性的贪婪。即使国有企业有层层监管，也难以避免决策者人性的弱点。这个不难理解，因为博取现货价格涨跌利润比获得现货渠道利润、加工生产利润、基差利润等相对利润要容易得多。衍生品交易是杠杆交易，价格涨跌带来的盈亏速度要大于现货。期权本质上是买、卖期货行权价，所用的权利金更少，杠杆更大。利用期权组合，又可以让权利金大幅减少，杠杆就更甚了。人性的贪婪和恐惧容易被放大，很多企业决策者就抵不住诱惑了。

建立完善风险管理体系的建议

要避免中石化、中航油、国储铜等事件的重演，从企业角度出发，需要做到以下几方面：

其一，建立企业的风险管理体系，根据风险偏好设置风险预算，根据风险预算设定各业务板块在各业务经营期间的风险限额。不管在什么情况下，不管行情趋势如何，现货敞口都需要管理在一定的规模之内。基于趋势判断进行的单边操作，无论是现货还是衍生品，其在险值必须在风险限额之内。

其二，建立现货敞口的动态识别机制、衍生品持仓与现货敞口的即时匹配机制，让企业能够及时、准确地识别并量化评估风险，能够对现货敞口和衍生品持仓组合进行公允价值评估和财务盈亏核算。

其三，严格执行套保会计准则，并对套保和风险管理的效果进行评价。套保关系文档要及时记载，而不是事后补充。内部审计也要把好最后一道关，行使检查监督职责。

要避免中石化、中航油、国储铜等事件的重演，从监管部门角度出发，需要做到以下几方面：

其一，加快研究企业风险管理理论的步伐。目前为止，国内还没有一个专业机构全方位地研究企业风险管理理论，没有企业风险管理的知名学科和专业著作。