企业如何合理利用金融衍生品？避免重蹈中石化覆辙？

套保的对象是“风险敞口”，套保的目的是风险管理。评价中石化事件，不仅要看中石化衍生品交易对应的风险敞口的数量是多少、敞口的方向是什么、敞口的时间是多久，还要考察其风险管理体系是否完善。不紧扣这两个层面，就无异于“盲人摸象”。如果企业对套保与风险管理没有专业的、系统的、清晰的认识，那么中石化、中航油、东航、国储铜等事件就会重演。如果监管机构和主管单位对企业的衍生品交易存在认知偏差，加之或多或少受市场论点的影响，制定不合理的监管规定，进而限制企业衍生品交易，那么就有可能让行业的发展陷入“一抓就死、一放就乱”的困局，进而造成企业把大量的现货风险敞口暴露在价格波动风险之中。

下面从风险管理的维度，对企业如何合理利用金融衍生品进行讨论，主要包括市场论点分析、风险发生的原因以及对策建议三个方面。

针对该事件的主流论点

首先是“趋势论”。“趋势论”的观点认为，中石化事件是由于错误判断行情导致的。其实，不管是股票还是期货，判预判行情都是非常困难的事情。即使是专业投资者，判断正确的概率一般也不会超过百分之七十。如果衍生品交易和套保是建立在行情趋势判断之上，那么出现决策失误的概率是很大的。大宗商品自100多年前有连续价格记录以来，在每轮经济周期中，少的有一到两倍、多的有三到五倍的绝对价格涨幅，而上涨之后会有50%以上的绝对价格跌幅。与历史价格波动相比，此次原油价格从70多美元/桶到40多美元/桶的下跌幅度并不是特别大。2008年，原油价格就从140多美元/桶跌到30多美元/桶。

即使是期货市场的单纯投机交易，也应该把趋势判断放在第二位，而把交易体系的建设放在第一位。所谓交易体系，就是通过分析风险利润比，设置不同止盈止损点，运用一系列的交易策略获得盈利。结论就是交易并不能简单依赖行情趋势判断，行情趋势判断更多的是用来辅助提高交易成功的概率。

套保的衍生品持仓需要和现货风险敞口对应，风险敞口可以是计划敞口、可以是合同敞口、可以是存货敞口——对应的套保会计术语（即被套保项目）分别称之为“极有可能发生的预期交易”“未确认的确定承诺”和“资产负债”。套保操作要遵循套保会计准则，套保策略的制定要在企业风险容量、风险限额的管理框架之内，套保决策要符合企业的决策制度。套保操作需要考虑风险发生的概率以及风险可能造成的损失两方面。由于行情判断失误的概率很高，所以不能把套保的成败完全建立在行情判断的对错之上。人不是神仙，国企领导也不是神仙，让他们每次都判断正确是不可能的。