股指期货松绑过程中的跨期套利机会-第6页

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2017-2-17 13:48:12

股指期货松绑。中金所2月16日公告，下调交易手续费、降低保证金比例、放宽持仓数。公告上对保证金标准、手续费标准以及持仓限制均进行了调整。

（二）基差由负转正，期货贴水幅度高企导致套保成本较高

上证 50 股指期货以及中证 500 股指期货上市后不久，就进入股指期货交易管控阶段，由于样本较少，可比性较差（见图 6-9），我们只以上市较高的沪深 300 指数期货为例，观察其在股灾前、股灾期间、以及股指期货实施管控后的基差变化情况。图 4 显示，在股指期货交易实施管控之前，IF 当月合约贴水幅度保持在合理区间，在一些时间点相对现货处于升水水平，套保成本较为合理。在股指期货交易限制后，期指基本上相对现货一直处于贴水状态，且贴水幅度较大，投资者是难以承受如此高的套保成本的。再观察 IF 远月合约，基差由负转正的现象更加明显，在 IF 合约上市后的大部分时间里，远月合约相对

现货一直处于升水状态（基差为负），投资者进行套保操作成本较低，甚至可以获得基差收敛的正收益。自股指管控后，这一现象完全逆转，远月合约相对现货一直处于贴水状态，且幅度较大。2016 年三季度以来，随着股指底部不断抬升，走势向好，贴水幅度过大的窘境得到一定改善。

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