股指期货松绑。中金所2月16日公告,下调交易手续费、降低保证金比例、放宽持仓数。公告上对保证金标准、手续费标准以及持仓限制均进行了调整。
股指期货贴水现货幅度过大,一方面是由于市场对于股指行情的悲观预期,但是随着股指行情的好转,股指期货贴水幅度有所收敛,但依然较大,说明流动性的流失也是较大正基差的原因之一。交易限制是主要针对投机盘,投机盘作为套保盘的对手盘,主要以做多为主,对其进行限制必然导致抑制做多力量,基差大幅增加也就不难理解。随着股指期货管控措施的放开,基差水平将恢复到正常水平,套保成本也将恢复到合理区间。
(三) 近远月合约价差由正转负
股指期货在限制交易后,异常的变化同样体现在近远月合约价差上。远月合约相对近月合约贴水幅度加深。以沪深 300 股指期货为例,目前 IF 隔季合约-IF 当月合约的价差基本上在-100 左右的水平,而在期指限制交易之前,同时排除掉股灾期间,IF 隔季合约-IF当月合约的价差平均值为 56。股指期货松绑之后,远月相对于近月的贴水水平有望恢复到正常水平,这一修复过程提供了较好的套利机会。从图表 10 中,我们看出近远月价差中,期限最长的合约减去期限最短的合约价差绝对值最大,其恢复到正常过程中价差收敛的幅度最大,套利空间也最大。
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