市场等待冬储政策落地 预计沥青月差或将有所收窄

1、供应方面，12月国内沥青供应预期环比下降79.2万吨或25.66%至229.5万吨，尤其地方炼厂排产计划多在低位，整体生产积极性有所放缓，主力炼厂生产计划也有不同程度的下降；同时北方地区部分炼厂转产或小幅降产、停产，带动整体产能利用率下降明显。截至11月29日，国内沥青70家样本企业社会库库存共计55.2万吨，环比下降0.9万吨或1.6%；国内54家沥青样本厂库库存共计100.1万吨，环比增加8.2万吨或8.9%，累库速度加快；国内沥青79家样本企业产能利用率为37.6%，环比下降0.6个百分点。

2、需求方面，在供应收窄态势下，价格下跌主要由于需求疲软。11月样本企业出货量为 139.5 万吨，较上月环比跌 24.4 万吨或 14.9%。今年沥青冬储整体还未开始，主要是源于当前价格仍然偏高，贸易商多持观望态度，等待炼厂公布冬储政策。今年市场普遍预计炼厂冬储价在3100-3500左右，高于往年冬储价格。同时与往年相比，今年炼厂库存和社会库存与往年相比都处于偏低位置，这使得炼厂对于年底累库的容忍度更强。在当前从业者观望情绪浓厚的背景下，今年冬储或较往年推迟开启，预计今年炼厂12月中旬左右或陆续出台冬储政策。

3、油价方面，上周EIA和API全美商业原油库存降幅大超预期，主要源于进口减少和出口的增加，而包括汽油和精炼油在内的成品油继续累库，同时炼厂开工率维持高位。上周欧洲柴油近月转为贴水结构，或显示其基本面边际放松。数据显示12月俄罗斯柴油出口计划环比增加约20%至248万吨（约60万桶/日），达到今年以来最高值。宏观方面，上周美联储主席鲍威尔讲话表示或在12月放缓加息步伐，使得市场情绪有所好转。后续来看，12月4日OPEC+将再度举行会议，目前市场预期OPEC+或将维持此前200万桶/日的减产计划不变，同时需要持续关注俄油禁运窗口。

4、整体来看，上周，国际油价先抑后扬，沥青期现价格震荡偏弱。当前市场等待冬储政策落地，冬储囤货需求下，一定程度上将增加炼厂出货量，在投机需求的支撑下盘面近月价格将有一定程度的走强，而贸易商接货后或在盘面转抛3月或者6月的远月合约，届时远月价格可能受到压制，因此届时沥青月差或将有所收窄。

（来源：光大期货）

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