基建强势周期有望延续 沥青期货继续演绎强势-第3页

此外，除了上述提到的三条之外，过去两个月沥青能够走强其实还有一个非常重要的第四条逻辑——油价在这一阶段波动率的快速收敛。过去一个月内外盘油价的累计涨幅不到1%，虽然并未出现持续大幅的上涨，但是成本端波动率的迅速收敛则为其下游能化品提供了走势分化的基础，这是产业链上下游商品价格波动的基本规律。

2、下半年成交放量的必然性

展望三、四季度，我们认为沥青市场最大的确定性在于市场成交量的大幅增加。因为国内疫情的爆发，今年国内基建市场的演绎逻辑发生了比较大的改变，明显变得更为激进。从2019年起，因为经济的下行和房地产严控下政府财政收入持续下滑，基建投资面临比较大的资金缺口，市场节奏也变成了由过去的“钱等项目”变成了“项目等钱”。这一阶段政策层面的一个突出特点就是不断加大专项债的投入力度去托底资金面。

从去年6月份开始，政府采取了一系列的措施发力专项债，包括允许专项债融资充当资本金、提前下发次年专项债，以及不断下调公路建设资本金比例限制等其他利好举措。但是从2019年下半年基建的表现就不难看出，已发行的专项债并未给基建投资增速带来非常明确的改善，这一期间包括公路建设在内的基建投资增速整体企稳，专项债更多也只是起到了一个托底的作用。而2019年下半年沥青需求总量的增长，也多少依托防水沥青市场规模的整体扩张，公路建设投资带来的沥青需求增量并不明显。