猪价已处在历史相对高位 边际消费逐步受到抑制

【行情复盘】

上周生猪期价破位下跌，饲料养殖板块整体情绪转弱。截至上周五收盘，主力01合约收盘21540元/吨，环比前一周跌2.97%，05合约收盘18305元/吨，环比前一周跌2.58%。01合约基差（河南）2970元/吨，05合约基差（河南）6205元/吨，近月基差显著回落。本周生猪现货价格跌幅扩大，周末部分地区略有企稳。全国外三元生猪现货均价2455元/公斤，环比跌1.44元/公斤，近期疫情封控可能有所松动，这或将提振屠宰企业开机复工，目前屠宰量低位反弹，本周仔猪价格止涨回落。

【重要资讯】

11月9日，国家统计局公布，10月全国CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.1%,低于预期2.4%.截止第44周冻肉抛储共进行7次，累计成交约14.2万吨。

基本面数据，截止11月13日，第46周出栏体重127.2kg，周环比增0.51kg，同比增2.88kg，猪肉库容率16.20%，环上周降0.39%，同比降11.57%。生猪交易体重继续增加，上周屠宰量环比低位反弹，样本企业屠宰量64.18万头，周环比增8.01%，同比跌27.21%。博亚和讯数据显示，第46周猪粮比8.89：1，环比上周跌2.84%，同比高43.52%，外购育肥利润879元/头，环比跌95元/头，同比涨850元/头，自繁自养利润913元/头，环比跌74元/头，同比涨975元/头，养殖利润延续回落，但处在历史同期高位；卓创7KG仔猪均价85.79元/kg，环比上周跌6.05%，同比涨183.37%；二元母猪价格36.50元/kg，环比上周涨0.30%，同比涨11.76%。猪粮比回落至国家9:1三级过度上涨预警区间以下。

【交易策略】

过去一段时间国内疫情风控令猪肉等生鲜品终端消费环比走弱较为明显，这与此前市场预期的11月份腌制腊肉旺季有所出入。此外由于封控导致不少地区养殖户出现被动压栏情况，而猪价转弱后刺激养殖户积极出栏大猪，目前留给养殖户兑现利润的时间窗口在逐步缩短，这可能进一步对猪价形成负反馈。

基本面上，年底压栏的育肥大概率要经历集中出栏，尤其是封锁解除后，屠宰企业陆续复工复产，阶段性供给环比10月可能将会出现明显增加，此外饲料价格随着大豆进口集中到港可能出现松动，育肥成本有望高位回落，而消费端，过去一段时间，由于疫情封控造成的消费损失已无法弥补，当前猪价已处在历史相对高位，边际消费逐步受到抑制，市场对旺季的整体消费前景缺乏坚定信心。

期价上，近端合约最大的支撑在于对现货贴水过高，在交割月前可能呈现震荡回落的趋势，现货若不出现踩踏式下跌，预计01合约最后的定价可能不会太低，而远端合约最终将围绕养殖成本做长期定价，远期期价若给出显著大于养殖成本的估值，可能存在高估嫌疑，交易上，近端单边暂时观望，买03空01套利持有。中长期参考养殖利润水平逢高做空2305合约。

【风险点】

疫病导致存栏损失，新冠疫情导致消费不及预期，饲料成本大幅走低，储备政策。

（来源：方正中期期货）