商品期货套利技巧分析-第6页

主力合约更换过程的套利机会

当市场资金开始移仓到远月下一主力合约时，由于资金冲击的作用，期货价格经常会被短期非理性推动，从而造成当前主力合约与下一主力合约之间价差的非理性变化。这时候一般也就存在短期的套利机会。

如2014年6月上旬郑糖期货价格下跌过程中，由于市场资金向1501合约移仓，导致1501合约的下跌调整相对1409合约来得更大些，进而导致郑糖期货1501合约对1409合约的价差由5月20日的399元/吨左右缩小到2014年6月13日的280元/吨左右，从而此期间存在“空1多9”的短期套利机会。

一般而言，农产品和化工品因其主力合约主要分布在“1,5,9”三个合约上，在换月过程中，经常会出现这样的短期套利机会。而金属（铜、锌、铝等）因一个月换月一次，这样的套利空间相对比较小，但也是经常存在的。在捕捉这样的套利机会时，一方面还得考虑操作的周期是短期的，无论最后结果是否盈利都不能持仓过久；另一方面还应结合考虑两个目标合约的“供求”属性，如上述的郑糖“空1多9”套利机会，属于短期机会，从更大的角度来说，因1501合约所处的供求状态可能比1409合约来得偏紧，事实上280元/吨左右的价差应该存在“多1空9”的套利机会。

期货合约所属月份所处的供求关系差异带来的套利机会

期货价格的大格局变化主要由其供求关系决定，而具体合约的期货价格则受该合约所从属月份的供求关系影响。对于农产品而言，由于主力合约的转移一般间隔4个月时间，那么当前的主力合约所属月份的供求关系很可能和未来主力合约所属月份的供求关系有很大差异。例如当前的鸡蛋期货1409合约与1501合约之间的关系，首先是鸡蛋供应在未来的预期会比现在更宽松，其次是9月份处于夏季高温期鸡蛋不容易保存，这两个主要因素影响下，鸡蛋期货1409合约的价格便相对1501合约的价格升水，且这种升水格局在持续的同时甚至可能走得更高。

当然，在这种特定基本面差异的背景下，套利机会的实际操作也不是盲目地“追涨杀跌”，而应该结合技术分析等方面有节奏的把握和介入。上述郑糖期货在价差280元/吨左右的“多1空9”即是基于我国白糖9月份和1月份属于两个不同年度的时间，未来的白糖供求关系将比当前年度的供求关系来得好些，因此大格局上可保持“远强近弱”的思路。

总之，套利交易的概念已不再狭隘，也越来越被广泛运用。特别是它低风险又可能获取良好利润的特征受投资者青睐。但在套利操作时，投资者还是必须认识清楚当中的误区，并学会使用其中的一些技巧，以使投资达到稳中更进一步。

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