5年期国债期货影响因素-第4页

那么，如何预判利率政策呢？这其实从根本上取决于经济形势尤其是通胀情况。通胀率越高，加息预期越强，反之，减息预期就越强，这也是为什么CPI会和债券价格呈现较强的反向变动关系的原因。在CPI持续上升/下降时，利率调整的预期会逐渐增强，使得债券价格会倾向于下降/上升。此外需要注意的是，根据历史数据的统计，在CPI形成趋势的前期，债券价格总体呈现宽幅振荡或者说升降幅度受到一定程度的抑制，后期债券价格才会形成更为明显的趋势。

标准券价格和一年期定期存款利率呈现反向变动关系

国债期货价格影响因素分析

为什么在CPI形成趋势的前期债券价格升降幅度会受到抑制？我们认为这主要是因为：在CPI的拐点附近，宏观政策的调整才刚刚开始，而且调整的力度是逐渐加码的，利率作为国内最为严厉和最具信号意义的货币政策手段往往不轻易被使用，基准利率在一段时间内维持稳定，使得在CPI形成拐点的初期，即在宏观政策调整的初期，利率调整的预期相对不强，对于国债价格的影响也不明显。因此，债券价格往往呈现“先扬后抑”（CPI见顶时）或者“先抑后扬”（CPI见底时）的宽幅振荡走势。