悲观情绪逐渐释放 螺纹钢期货转入区间震荡走势-第2页

限产政策依然压制供给释放

根据国家统计局数据，今年1-10月份国内粗钢产量8.77亿吨，同比下降0.7%或618万吨，平控任务提前完成；即使考虑河北、山东压减2564万吨的任务，后面两个月只要实现粗钢日产265万吨即可完成，这远高于10月份230.9万吨。

但是这并不意味着未来限产政策可能会有明显放松：

一是，11月份开始进入采暖季限产阶段，根据《重点区域2021-2022秋冬季大气污染综合治理方案》的内容看，今年不光限产区域有所增加，空气质量指标的要求相比去年也有明显提高。若在考虑冬奥会以及发改委近期再提遏制两高项目盲目上马，我们认为即使已经完成了粗钢压减任务，政策放松的概率也不大。

二是，经过前期钢材价格的大幅下跌，钢厂利润有明显收窄，短流程螺纹钢利润一度接近盈亏平衡，加之市场一直存在限产加严和需求走弱的预期，这导致钢厂主动减产检修的力度也在增加，11月前两周高炉检修量均值明显高于9-10月。所以11-12月供应收缩力度不排除超预期可能。

高基差抑制近月下跌空间

因为现货价格受供应压缩的影响相对坚挺，10月中旬以来的这轮螺纹钢价格下跌，导致其基差迅速拉大，11月初最高达到1157元/吨，仅次于2017年底的高位，之后有所回落，这表明从历史数据看，螺纹钢基差水平处在了相对高位。那么随着1月交割期的临近，螺纹钢基差大概率回归，考虑到目前需求依旧偏弱，市场普遍预计现货下跌向期货靠拢修复基差概率较大。

但需要注意的是，螺纹钢库存绝对水平不高，且依然处于下降通道之后，11月第二周为788.23万吨，环比下降25.84万吨。且近期针对地产融资的政策边际上已经开始有所放松，11月前半个月30个大中城市商品房成交面积均值回升至44.87万平方米，较10月回升6.4万平米，且11月下旬之后，冬储需求也将逐步启动。

分析认为，在目前基差水平偏高的情况下，一旦下游需求边际上有所好转，期现回归的方式可能更多的表现为双向回归，即现货持稳或走弱，而盘面表现偏强。

综上所述，目前导致本轮螺纹钢下跌的需求走弱和成本下移两大逻辑依然存在，但未来在供应超预期收缩、高基差和需求边际好转三大因素支撑下，价格可能更多表现为区间震荡。

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