库存处于低位成本支撑仍在 焦炭可布局多单

今年是焦炭行业去产能元年，而环保是促进行业整合的重要手段，从大气污染排放限值，到环保特别排放标准，再到特别排放，焦化行业的环保标准不断提高，伴随着环保标准及要求的提高，符合环保要求的大型焦化企业将进一步发展壮大，而环保不达标的小型焦化企业将逐步退出市场，焦化行业将完成产业升级，行业集中度也将逐步提高。

库存处于低位

9月以来，虽然焦炭价格步入跌势，但库存总体仍处于低位，这也从侧面反映出焦炭供应偏紧的事实。此轮焦炭现货提降，独立焦化厂库存虽有增高，但其实并不过高，而且才经过两轮提降，独立焦化厂库存在9月21日又开始下跌，从29万吨降低至26万吨，近日库存虽升至34万吨，但相比前两轮的提降，焦化厂库存累积仍处于低位。

从钢厂库存来看，目前钢厂焦炭库存处于适中水平。我们认为矛盾的发起点可能再次来源于贸易商，目前主要港口库存已降至240万吨，贸易商多持谨慎观望态度。近期，港口与产地价格倒挂的情况在一定程度上有所修复，待焦炭价格降至合适位置时，贸易商很可能又开启新一轮囤货，这将促使焦炭价格触底反弹。

成本支撑仍在

受近期焦煤价格上涨影响，焦炭成本线已上移，根据我们的测算，目前主产地山西准一级焦成本在1900元/吨左右，从产地至港口的运费在200元/吨，焦化行业处于环保去产能的产业转型发展期，焦企需要一定的利润空间以完成产业升级，若以吨焦利润200元/吨计，那么焦炭理论价格约2300元/吨。从成本加合理利润的角度看，焦炭期货价格在现在的位置存在很强支撑。

近期焦化厂限产力度不大，10月唐山钢厂将提前限产，预计焦化厂库存将继续累积，现货价格仍将走弱。但当前总库存低位的现状说明了行业总体供需紧平衡的格局，后期随着11月汾渭平原环保的加强，供给收紧将使得焦炭现货价格企稳。