静待上涨的时机 纯碱价格中枢有望维持较高位置

2016年以来，纯碱行业除2019H2-2020H1表现不佳外，其他年份往往有亮眼表现。原因在于行业在2016年以来已整体进入供需紧平衡格局，行业实际开工率基本维持在80-85%以上，产品价格弹性较高。当行业出现有脉冲式的供减或需增(含补库存)，就容易出现价格大幅上行。而今行业天时地利已具备，静待价格上涨的“扳机”扣响。

纯碱行业系列报告：

供给端：2023年之前净新增产能接近于零

早于2019年之前各省份都已发布纯碱等量或减量置换政策，全国基本仅有天然碱法还具备扩产能力。而21年“双碳”战略发布，纯碱作为单位GDP碳排较高的工业品，供给端因此也再上枷锁。21-23年，行业新增产能仅限于部分较小产能，且伴随有较大规模的产能退出计划。总体看，远兴天然碱法投产前行业净新增产能将接近于零。

需求端：新旧下游景气俱佳，光伏接棒平板助力需求增长

浮法玻璃是纯碱的传统下游，平板玻璃虽同样受到增量严控，供应增长有限，但总体景气高涨、价格业已启动，为纯碱留出充分涨价空间；而新兴领域方面，21-24年将成为光伏玻璃密集投产期，为上游纯碱贡献关键需求增量；数年内盐湖和矿石提锂的快速扩能也将持续带来纯碱沉锂需求增量。

价格研判：短期看价格冲高在即

供需大框架而言，短期内(21H2)紧平衡持续，随旺季到来需求无忧；中期看(未来2-3年)需求增速大于供给。

综合以上供给、需求，可以做供需平衡预测。在远兴天然碱投放之前(假设2023年不投放)，行业新增产能非常有限，而需求增长则保持相对旺盛，20年，全国纯碱理论富余产能(名义产能-表观需求)658万吨，而在21-23年有望分别缩减至556、431、332万吨，同比分别缩减达103、125、99万吨。