静待上涨的时机 纯碱价格中枢有望维持较高位置-第2页

库存而言，库存正在持续下行，价格启动箭在弦上。短期内，纯碱价格与库存相关性较强，如20H1纯碱出现库存推挤后价格迅速下行，21年初行业补库存也先于纯碱价格下滑。下半年而言，目前行业库存持续去化之后已重回50万吨左右。而根据历史经验来看，库存低于50万吨时价格就有望进入快速上涨期。目前而言可以说价格启动已箭在弦上。

纯碱行业近年来实际上持续处于供需较为紧绷的格局：除20H1受疫情影响外，16年以来行业开工率长期处于80-90%左右高水平；且每逢旺季(16、17、18年9-12月行情)以及行业意外供减(20年年末行情)都容易因行业供小于求出现大幅涨价的情况。当前来看，在光伏玻璃带来可观需求增量、供需持续趋紧的背景下，看好纯碱价格从底部继续爬升，并维持较高的价格中枢水平。

21-24年为光伏玻璃密集投产期，为纯碱行业带来可观增量需求

国内光伏产业正处于高速发展期，据统计，20年国内光伏玻璃产能约3万吨/日，而21-24年将分别达到4.77、6.75、7.65、9.18万吨/日，特别是21-22年同比增速都有望达到50%左右。光伏玻璃与一般平板玻璃一样都需求纯碱，据计算，在21-24年光伏玻璃有望分别带来115、129、118、112万吨的新增纯碱需求，对应每年约4%的需求增量。下游光伏将有望取代地产等传统下游，成为全国纯碱需求增量的最主要来源。

新增产能投放有序、部分碱厂可能退出，供应端净增量非常有限

新增产能方面，2019-2020年以金山化工(金大地)100万吨增量为代表，行业新增产能高于往年。但当前来看，21、22年行业规划新增产能分别约为80、40万吨，明显少于2020年水平；且部分行业产能有腾退或者主动退出计划，预计行业净新增产能将非常有限。