终端需求矛盾仍在酝酿 焦炭期货逢高可沽空

5月28日焦炭期货消息，上周行情描述：黑色系期货除焦煤外均收跌，其中螺纹10收跌0.89%，焦炭09收跌0.33%，焦煤09收涨1.11%，铁矿09收跌1.05%。

总体上，我们认为终端需求的走向是当前行情的主要矛盾点。当前终 端需求的弱势无可争议，变数及做空的风险在于终端企稳或者大幅转好。 在终端尚无明显改善情况下，基于当前高炉开工率及焦化开工率居高不下，逢高试空螺纹及焦炭。焦煤进口美金价格提升，在焦化开工率有效下降前暂不参与做空。铁矿石由于钢厂补库尚未完成，而高炉开工率高位，现货强势，期货贴水使得存在反弹空间。我们预计440-445将是强阻力位。

终端需求方面，钢材现货价格继续大跌。上周沪螺报价下跌50元/吨至 2210元，全国螺纹均价下跌64元/吨至2370元，不同于期货的坚挺，螺纹 现货价格跌幅仍较大。同时，唐山普方坯报价再降30元/吨至1980元，唐 山钢坯库存小增0.15%，方坯降价伴随库存上升意味着出现滞销。而上周 上海线螺采购量回升至1.46万吨/周，处于正常水平。结合来看，短期钢 材的下游需求走弱迹象越来越明显。

钢铁供给方面，虽然炼钢毛利持续恶化但唐山高炉开工率仍在持续上 行。上周唐山高炉开工率上升0.65个百分点至94.16%，全国高炉开工率下 降0.28个百分点至86.60%。另一方面，现货价格估算的炼钢毛利从-80元/ 吨进一步跌至-92元/吨，因此在炼钢毛利进一步走弱的情况下，高炉开工 率进一步大幅上行的概率较小。因此钢铁供给压力仍在持续累增中，钢材 社会库存上周小降1.12%，周降幅也在不断收窄，再结合继续走弱的下游 需求，我们认为螺纹基本面仍然偏弱，再加上螺纹10当前仍相对现货价格 升水，做空螺纹的安全边际较小，建议逢高沽空螺纹期货。

焦炭方面，高炉开工率进一步上升的概率较小，但焦炉开工率继续明 显下滑。上周大型焦化厂开工率从82%降至80%，大幅下降2个百分点；而 中小型焦化厂开工率则维持69%和68%的低位。这种开工率的持续下行除 了受到炼焦利润下滑的影响，同时也包括一定环保限产的成分。但在大型焦化厂开工率持续下行的情况下，上周焦炭港口库存仍环比增5.06%，可见钢厂当前采购焦炭的动力仍不足。总体来看，我们认为虽然焦化厂开工率持续下行，但下游钢厂的采购需求仍弱，预计焦炭期价走势仍将震荡偏弱。

焦煤方面， 焦炭开工率持续下行利空需求，但进口焦煤端涨价导致国内市场挺价氛围浓。上周澳洲一、二线主焦煤再涨0.25个美金，这种持续涨价也拉动了国内煤矿的挺价情绪。再加上当前焦煤09相对现货贴水40元左右，因此我们认为焦煤做空阻力较大，做震荡行情处理。5月28日焦炭期货消息报道。