本轮豆油价格或已经从前期上涨周期转为下降周期-第4页

从动物油脂食用消费下降时间来看，预计2019年4季度植物油脂对动物油脂替代效应最高。如果我们分季度看2019年我国猪肉产量下降趋势，可以发现：2019年1-4季度我国猪肉累计产量分别为1463万吨、2470万吨、3181万吨和4255万吨，同比分别下降5.2%、5.5%、17.2%和21.3%，也就是说，2019年3-4季度猪肉产量同比快速下降，所以植物油脂对动物油脂的替代预计也主要处于上述时间段。再考虑到由于每年3季度是夏季，属于油脂消费淡季，所以植物油脂对动物油脂的替代可能就主要集中于2019年4季度，尤其是节日消费旺季。2019年4季度时，豆油等植物油消费确实快速上升，豆油价格也升至多年高位。

随着猪肉供应逐步增加，豆油等植物油脂对动物油脂替代效应将会逐步下降。猪肉供应逐步增加主要体现在：猪肉抛储、猪肉进口增加和生猪生产逐步恢复等三方面。

猪肉抛储增加了猪肉短期供应。2019年9月-2020年2月14日期间，国家和地方均投放一定数量的储备猪肉及牛羊肉，其中投放中央储备猪肉共计11批次累计27万吨；地方储备猪肉投放方面，据2020年1月9日商务部新闻发布会介绍称：目前有20个地方已经或者正在投放地方储备猪肉9万多吨，春节前还有一些地区将陆续安排投放地方储备肉。此外，还将于近日会同财政部向青海、宁夏、西藏、新疆、甘肃等少数民族聚居地区定向投放中央储备冻牛羊肉。牛羊肉方面，2019年投放4000吨、2020年1月11日投放3000吨。所以，从2019年9月中下旬开始国家就不断抛储猪肉，不仅增加了一定数量的猪肉供应以平抑猪肉价格，而且稳定了猪肉价格预期：即国家会通过抛储来增加猪肉短期供应，由此猪肉供应有所增加。