油厂开工率回升 豆油期货价仍将承压

国内方面，7月进口大豆587万吨，截止8月16日，国内进口大豆港口库存现为659.4万吨左右，依旧保持在高位。

近期美豆调整曾使美豆期价降至1600美分/蒲之下，加之豆粕下游需求始终保持刚性，油厂开工率小幅上升。上周日均港口大豆消耗量约为24万吨，并未有显著提高，使国内港口进口大豆库存继续维持在高位。

夏季高温，国内食用油脂的整体需求量本就有所下降。豆油需求继续疲软，而棕榈油需求回暖，加之国家目前限制了几个主要港口的棕榈油进口，棕榈油正在快速的去库存化。上周棕榈油库存继续走低至69.1万吨。整体上，第三季度棕榈油市场对豆油市场需求仍将形成挤压。且国内油脂供应可谓充足，豆油需求短期内将始终保持较为疲弱的状态。

5月开始，豆油商业库存稳步上升，8月底全国豆油整体商业库存保持在约100万吨的高位，其中江苏地区的豆油库存最高，这一现象主要是由大量的进口大豆压榨后，由于豆粕需求和豆油需求的不平衡，造成豆油库存积压形成的。

国内油脂需求的疲弱在现货市场限制成交，从而减弱了油厂在豆油现货市场的定价能力，从而限制了豆油现货价格的涨幅，使得豆油跟随美豆上涨步伐较慢，未来豆油走势仍需看9月后国内食用油政策的扶持和需求的回暖，近期豆油仍不具备大涨的前提条件。

豆油价格上方承压，油厂挺粕策略延续，压榨利润保持稳定

现货市场方面，截至上周五，国内豆油市场报价较前一周涨跌互现，整体上略有下调。天津一级9700元/吨，四级豆油9500元/吨，较前一周小幅下跌50元/吨；山东一级9570元/吨，四级豆油报价9470元/吨，较前一周下跌80元/吨；江苏一级9750元/吨，四级豆油9550元/吨，较前一周上调50元/吨；广东一级豆油9550元/吨，四级豆油9350元/吨，较上周下调50元/吨。

港口地区进口毛豆油报价在9400元/吨，下调50元/。上周油脂现货市场成交仍趋于平淡，略微调高的价格，市场并不接受，需求不振加之国家食用油价格限制被再次确认不放松，打击了贸易商的购货积极性。这对期价形成一定牵制，需求不振使豆油大幅上涨仍需时机，也从另一层面说明，之前8月初至今，豆油价格的相对快速的上涨更多是试探性的。

截至8月16日，全国范围内油厂压榨利润普遍上升。其中江苏地区进口大豆压榨利润仍高于黑龙江国产大豆压榨利润，江苏进口大豆压榨利润受豆粕和豆油价格重回高位影响，较前一周大涨80元/吨，至324元/吨。由于国产豆价格走势偏弱，使国产大豆压榨利润增长近120元/吨，至260.8元/吨，这主要仍归功于油厂挺粕策略的持续。

短期内，料无论美豆如何变化，油厂挺粕意愿始终强烈，油粕比将继续处于低位。但油厂在生产和销售豆粕同时，无法忽视豆油商业库存的不断走高。挺粕策略也终究是个具备有效期的策略，油厂方面会寻机在豆油上寻找合适的利润增长点。价格和需求终究会被打开。

我们认为，伴随着豆油消费旺季的来临，加之棕榈油的库存逐步下降以及豆棕价差的收窄，未来油厂的经营策略将逐步顾及豆油，但这是一个缓慢变化的过程。

短期刺激因素来讲，相关媒体再度证实了关于发改委决定继续控制食用油价格而建立食用油价格报告制度的消息，使得市场关于调控放松的预期再度落空。未来大幅推高豆油价格的概率大大降低，豆油期货价格选择在试探中缓慢上涨的可能性较大。