豆粕需求预期已经有所转变 玉米仍波段操作为主

【豆粕】

隔夜美豆5月收于1192，跌1.65%，原因是在基准合约接近两个月高点一天后多头获利平仓，农户积极出售大豆，美元指数大涨。我们之前说过，豆粕悲观的局面需要一个情绪端的爆点才能扭转，那只能是来自于供应端的主动或被动调控，所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等，被动调控来自于未来天气题材的衔接，但是盘面很可能先体现、先交易，或者说感觉跌不动了，资金试着去做一把多。

最近在豆粕盘面、近-远月价差上涨的过程中，市场又发现“大豆不见了”，其实每年的这个时候大豆、豆粕库存都是季节性下降的，只是市场之前的情绪过于悲观而忽略了这个事实。目前看1季度实际到港量不多，不管是主动的还是被动的，从1-2月海关数据来看确实不多，另外有传言进入储备的量也不少，包括大豆及豆油储备，这都属于主动调控的范畴。此外这两周满天飞的小作文，多是跟压榨量不及预期，也就是主动调控有关。盘面继续涨，现货市场也继续反映，现货及远期基差成交量随着盘面而波动。

我们维持之前的观点，中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑（目前已经兑现），对于天气的敏感度也会再次增强（阿根廷降水开始偏多）。美豆筑底是连粕转势的根基，当然连粕目前走势还是因为自身比较硬。操作上，目前美豆盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，回归到成本区间附近，内盘连粕需求预期差、供应可能出变数正在博弈，当前需求预期已经有所转变，需求最差的时段或许已经过去，而供应端可能在出现调控题材，短期连粕看空情绪大幅消退，建议多单谨慎持有。

【玉米】

上一交易日隔夜美盘玉米基准合约收低0.4%。近日阿根廷暴雨天气引发市场担忧，据悉大量大豆作物被淹，玉米产量前景亦有影响，巴西近日高温干燥天气亦对二季玉米造成威胁，均支撑美玉米价格走势。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2024年3月14日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,185,800吨，比上周低了82%，但是比四周均值高出10%。这一数据位于市场预期范围内。3月底将发布种植意向报告，美农展望论坛报告公布后美玉米下调幅度较大，美玉米种植面积预期也有进一步的下降，因而报告或存相对利多可能。供应宽松压力仍压制美玉米价格，乌克兰玉米比价优势增加，美玉米仍面临着其他出口国低价玉米压力，市场对2024/25年度供应宽松预期持续压制美玉米价格。

国内方面，随着地趴粮上市进入尾声，东北供应端压力有所缓解，华北余粮仍较多，价格仍是趋弱走。近日市场消息称去年成交的定向稻谷仍有400万吨未出库，需在5月前完成出库加工，虽并非年度内新增供应，但仍是增加了阶段性的供应端压力，相对利空近月合约，但整体盘面仍是区间震荡局面，周五盘面跌幅明显，05合约一度跌破2400元/吨线，周末锦州港玉米价格跟随盘面下跌约20元/吨，但集港量显著减少，相应支撑玉米价格。盘面建议仍以波段操作为主，周五人民币贬值走势亦加大市场操作风险，做多主体可关注远月合约，做空主体建议以近月合约为主。关注后续进口储备玉米投放相关政策动向。

（来源：新湖期货）