从单边价格上来看，国内豆粕期货价格总体上还是会跟随美豆价格走势，美豆7-8月份进入关键生长期，近期天气炒作开始启动，刺激美豆期价上涨，从而带动连粕价格上行，若天气炒作持续或推动连粕指数突破3000元/吨关口乃至更高。
总结来看，目前生猪产能在逐渐回升，但是在生猪生长周期、生猪价格回落、养殖利润下降、非洲猪瘟疫情等不确定的影响下，生猪产能恢复速度缓慢，对豆粕的需求增速或将呈现温和上涨。
豆粕库存止降回升，后期累库概率较大
随着5月份大豆陆续到港，油厂开机率明显增加，大豆周度压榨达到200万吨的超高水平，令豆粕去库存节奏戛然而止，从5月份初开始库存不断增加，截止6月末库存上升值96.47万吨，同比增加7.78%。我们预计接下来一段时间内豆粕累库概率较大——首先，6-8月份大豆到港量庞大，目前压榨毛利依旧在180-220元/吨的区间内，油厂或将继续保持200万吨/周的超高水平，豆粕产出量也将继续增加;另外从豆粕库存年度对比图来看，三季度豆粕库存上涨概率更大;再者，目前未执行合同处于往年同期均值水平附近，也验证下游采购量稳定。
供给方面来看，根据船期统计，6-8月份大豆月均到港量达到1000万吨超高水平，沿海油厂周度压榨量高企，豆粕现货进入累库存态势，三季度豆粕现货压力较大。四季度巴西大豆可供量有限，若紧张关系持续，我国采购美豆的数量不及预期，那么10-12月份大豆供给量将呈现趋紧态势，豆粕价格在四季度将得到支撑。需求方面，由于国内生猪产能逐渐回升，我们预计下半年饲料需求明显好于上半年。尽管第一阶段协议执行存在不确定性，但是由于四季度国内豆粕需求会明显好转，所以我们认为豆粕四季度价格会好于第三季度。
从单边价格上来看，国内豆粕期货价格总体上还是会跟随美豆价格走势，美豆7-8月份进入关键生长期，近期天气炒作开始启动，刺激美豆期价上涨，从而带动连粕价格上行，若天气炒作持续或推动连粕指数突破3000元/吨关口乃至更高。但是若后期美豆主产区天气转好，同时中国积极买入美豆，则我们认为豆粕价格有可能回到2600-2700元/吨区间。风险因素是新冠疫情和非洲猪瘟再次爆发，终端需求恢复不及预期。
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