需求预期转好 豆粕期货蓄势等待上行-第2页

由于在油厂满负开机的背景下，豆粕产出不断增加，部分油厂出现胀库现象，油厂或放缓压榨速度，但是我们预计在大豆到港量庞大，以及生猪产能稳步回升，终端需求不断好转的前提下，三季度油厂大豆周度开机和压榨量将维持高位。

大豆进口成本增加，提升国内豆粕价格

由于年初以来巴西雷亚尔持续贬值，而此时巴西大豆升贴水报价也在低位区间徘徊，所以导致一季度巴西大豆到港成本持续下降至2900元/吨，3月上旬因新冠疫情影响，巴西大豆升贴水报价小涨，加上人民币汇率贬值，令进口成本微涨至3100-3200元/吨，但随后再次快速回落至2900元/吨。大豆进口成本相对较低，成本端对豆粕价格的提振作用减弱。

现阶段巴西进口大豆成本再度回升，分析原因主要有以下几点：第一，近期在需求预期好转的提振下，美豆期价走出底部震荡区间，指数已反弹至870美分之上;第二，在新冠肺炎疫情以及贸易关系紧张的背景下，人民币一度贬值至7.19，近期虽然小幅升值，但是依然在7附近震荡;第三，巴西雷亚尔近期升值、以及大豆升贴水报价快速走高，从80元/吨直线拉升至120元/吨。因此，在进口大豆成本增加的前提下，豆粕指数价格也走出此前震荡平台，后期需继续关注人民币、雷亚尔等汇率变化，以及南北美大豆的升贴水变化对国内进口大豆成本的影响。

生猪产能稳步回升，豆粕需求预期转好

在国家鼓励生猪养殖的政策扶持下， 生猪产能呈现稳步增长态势——据农业农村部监测数据显示，生猪存栏连续2个月环比增长。其中，3月份生猪存栏环比增长3.6%。能繁母猪存栏自去年10月份以来，连续6个月环比增长，累计增长13.1%。