国内消费持续增长 生产速度强劲令豆粕期货承压

预计美国2019/20年度大豆压榨量本月将增加1,500万蒲式耳，至创纪录的21.4亿蒲式耳。这一增长是基于国内豆粕消费的持续增长，目前国内豆粕消费增长40万短吨，至3750万短吨。美国农业部还将2019/20年度大豆油出口预估上调1.5亿英镑至27亿英镑。相比之下，美国农业部将本月美国大豆出口预估下调2,500万蒲式耳至16.5亿蒲式耳。本月的修正将2019/20季末库存预估上调500万蒲式耳，至5.85亿蒲式耳。

2020/21大豆种植进展良好

一年前，由于土壤过于湿润，大豆作物的种植被推迟了很长时间，与此形成鲜明对比的是，今年春天的田间工作进展得更为顺利。截至6月7日，2020/21年度美国大豆种植完成了86%。这一速度略高于5年平均水平79%，但远高于一年前播种的54%。北达科他州是一个例外，那里的春季种植进度因潮湿的天气和寒冷的气温而放缓。中西部大部分大豆种植区都是在土壤水分普遍充足的情况下开始发芽的。尽管大多数大豆幼苗是最近才从土壤中长出来的，但6月初的作物条件普遍有利。

2019/20年大豆压榨前景看好

美国2019/20年度大豆压榨量本月料增加1,500万蒲式耳，至21.4亿蒲式耳，因国内豆粕使用量持续增加。4月份大豆加工需求略有下降，从3月份的1.922亿蒲式耳降至1.834亿蒲式耳。尽管如此，它还是创下了当月的记录。2019年9月至2020年4月大豆压榨量为14.5亿蒲式耳，比上一季的记录高出近3%。

美国农业部预计，2019/20年美国国内豆粕的消费量本月将增加40万短吨，至3,750万短吨。到目前为止，豆粕的累计消费量比2018/19年度增长了近5%。尽管需求强劲，但强劲的生产速度持续给豆粕期货价格带来压力。

预计2019/20年豆粕均价本月将下跌5美元/短吨，至295美元。美国大豆油出口出现十年来最好的表现之一。5月份，豆油的出口可能接近月度的记录。美国对拉丁美洲和北非的销售强劲，令美国的大宗商品贸易受益。这些进口市场通常以阿根廷豆油出口为主，但今年的出口有所放缓。因此，美国农业部将其对2019/2020年大豆油出口的预测上调1.5亿英镑，至27亿英镑。

然而，美国国内对大豆需求的上升被黯淡的出口前景所抵消。美国农业部将本月美国大豆出口预估下调2,500万蒲式耳，至16.5亿蒲式耳。除了需求的这些变化，美国农业部对北达科他州农作物生产者的重新调查显示，2019/20年度的收成减少了400万蒲式耳，至35.52亿蒲式耳。总的来说，此次修正将季末大豆库存预测上调了500万蒲式耳，至5.85亿蒲式耳。在2020/21的新作物年，压榨量增加了1500万蒲式耳（达到21.45亿），超过了期初库存的小幅增长。因此，对2020/21季末库存的预测下降了1,000万蒲式耳，至3.95亿蒲式耳。

政府援助缓解市场价格下滑

今年4月，国会通过了《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》（CARES），授权提供95亿美元资金，以补偿与该流行病有关的经济损失。合格的大宗商品包括那些在一月中旬至四月中旬期间市场价格下跌5%或以上或贸易链中断的商品。该法案还将美国农业部商品信贷公司（CCC）的借款权限提高了140亿美元，以补偿收入损失，并提供65亿美元的事先授权用于立即支付。如果2020/21年的作物销售年平均价格持续低迷，提高CCC支出上限可能至关重要，因为这可能增加农业风险保险（ARC）或价格损失保险（PLC）计划下的生产者付款。

美国农业部将通过其冠状病毒食品援助计划（CFAP）管理这笔资金。CFAP下的直接现金支付仅适用于截至1月15日未售出或未签约的库存，或者是生产商2019年认证产量的一半，以两者中较低者为准。就大豆而言，合格的生产商将收到一笔补偿（分两次付款），其中包括一半的库存，支付费率为每蒲式耳45美分，另一半支付费率为CCC每蒲式耳50美分。CFAP的付款不影响其他项目的付款水平，包括ARC/PLC的付款、市场便利化项目（MFP）下的贸易援助，或野火和飓风赔偿加（WHIP+）灾害援助。

巴西大豆出口保持强劲

巴西大豆生产商利用国内价格高企的优势，今年迅速将其大豆推向市场。因此，2019年10月至2020年5月巴西大豆出口总量为6140万吨。这意味着出口比去年同期增长了25%。基于这种强劲的增长速度，美国农业部本月对巴西大豆出口的预测微增100万吨，至8,500万吨。

中国是巴西大豆出口的主要目的地。中巴两国之间的大量贸易是导致美国今年出口复苏缓慢的主要原因。本月，美国农业部将中国2019/20年度大豆进口预估上调200万吨，至9,400万吨。尽管预计增加的100万吨将用于中国的大豆压榨，但另一半如果不使用，可能在夏末导致库存进一步积累。

阿根廷大豆压榨前景令人失望

与巴西的情况相反，阿根廷农民的大豆销售疲软，2019/20年的大豆产量减少。与2018/19年度的5530万吨相比，今年的产量预计本月下调100万吨，至5000万吨。不过，收成减少并不是运输缓慢的唯一原因，因为生产者更不愿意出售超出需求的产品来支付未偿账单。这种犹豫与该国的汇率有关。尽管阿根廷比索比一年前贬值了40%，但非官方汇率显示，官方汇率（目前约为69比索兑1美元）仍被高估得多。2019年9月，阿根廷极低的的外汇储备迫使政府重新实施货币管制。这种情况在官方和非官方的汇率之间形成了一个楔子，目前官方和非官方的汇率已经扩大到40%。农民们将推迟作物销售，看他们是否能从最终缩小官方和非官方价格差距中获益。

美国农业部对2019/20年阿根廷大豆压榨的预期本月下调80万吨至4080万吨。如果实现，这一水平意味着与2018/19年4060万人的压榨相比，仅增加了0.6%。豆粕产量相应减少，预计阿根廷豆粕出口将减少100万吨至2800万吨。同样，预计豆油产量下降将使阿根廷2019/20年的石油出口减少15万吨，至535万吨。

最近，阿根廷政府宣布了一项计划，将一家2月份破产的大型大豆压榨公司国有化。如果阿根廷国会批准这项收购，重组后的公司仍将不得不在与私有企业类似的市场条件下竞争。自2018年政府取消大豆和大豆产品之间的出口税差异以来，加工利润率一直较小。如果这家重组后的公司能够成功渡过其严峻的财务困境，它可以保证其大豆供应商能够收到逾期付款。压榨能力和行业就业率也可以保持。

巴拉那河是该国粮食贸易的主要通道，由于该河水位较低，今年大豆的出口变得更加复杂。尽管存在物流方面的问题，出口商仍在以牺牲国内用户的利益为代价，竞争性地增加出口供应（主要是面向中国市场）。与上年同期相比，截至4月的2019/20年度阿根廷大豆出口仍增长51%。为了确认这一事实，美国农业部将本季度出口预测提高了100万吨至900万吨。

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