近期国内豆粕期货行情较为理想

金投期货网（http://futures.cngold.org/）9月28日讯，25日晚间，美豆在"中国采购协议"等利好消息的刺激下大幅收涨2.25%，美豆粕也紧跟其上涨1.82%，市场的乐观情绪有所抬头，对于近期豆类行情市场充满期盼，笔者认为这种乐观在中期(3个月)是值得赞同的，即此前一直强调的观点"四季度豆粕市场多头相对占优的概率较大"，12月末之前有反弹的概率较高，但就其走势特征而言，笔者认为还是以震荡盘整为主基调，同时伴随着底部抬高的形态，特别是近期不可以过度重仓押注反转。

"双节"备货提振现货 但不能说明长期转势

从现货市场的情况来看，近期国内豆粕行情较为理想，截至25日当周，国内主流油厂豆粕总成交量38万吨，日均成交7.6万吨。由于随后而来的中秋节和国庆节的缘故，油厂放假令短期的供应压力大为舒缓，因此在这样的节点上外盘顺势炒作一下"中国需求"的概念，在10月份提振下连粕走势，还是完全可以理解也可能成为现实的，也就是说10月份豆粕如果反弹的话，从现有资料观察可能供给的收缩应该是一个主要推手，这一点从大豆到港量也可以看到。此前的7、8月份大豆到港量剧增，7月到港量创下950万吨的天量，8月虽然大幅回落至778万吨，但同比依然是增加29%。根据目前的不完全统计，9月大豆进口将继续回落，截至9月25日，国内大豆港口库存为626万吨，同比减少5.9%。纵观整个三季度，7月份大豆进口爆天量、港口库存同比从月初到月末增加了9个点，油厂加大马力生产，但还是有剩余;8月份港口库存同比至月末增加约10个点，这表明供给压力仍然很大;9月份的情况来看，对于库存的消化还是很明显，月末库存略有减少，而根据船期和其他信息推算的10月进口量可能仍将是年内的次低点，由此一来，原料供应的缩减令豆粕价格在10月份获得喘息的概率很大。

但显而易见的是，进入11月以后北美大豆到港量将快速增加，此前USDA的预估将逐步变为现实。从9月USDA报告来看，预计15/16年度美豆产量为39.35亿蒲，高于8月的39.16亿蒲;单产47.1蒲，高于8月的46.9蒲，尽管美农报告经常以"不靠谱、任性、忽悠人"而遭人诟病，但笔者认为那多半是在过去供给常现缺口或基本持稳的背景下USDA采用的一些小伎俩，在当前美豆处于明显的供给过剩、大宗商品仍在熊途之中的大背景下，没什么新的花样可玩。美豆优良率的数据来看，截止9月21日优良率为63%，这一水平虽然无法与去年70以上的报表数据相提并论，但放到过去10年里也仅次于2014和2009年而已，所以说美豆在11月后的疯狂来袭仍将是豆粕无法回避的严重考验，短期反弹不是不能有而是难持久。

市场主力资金仍看淡大势

从持仓情况来看，期货市场主力特别是投机主力的持仓结构近期仍然是偏空头的，国内的情况看，9月25日收盘前20名主力席位，空头第1名万达期货13.7万张空单VS多头第1名中信期货8万张空单，前5名多空主力总持仓来看，多头25.8522万手，空头前5总计43.688万手，空头比多头持仓超出70%，而前20名主力持仓总计来看，空头也比多头超出1/3以上，诚然已经发生的持仓只是一个现状不能完全代表未来，但期货市场"大鱼吃小鱼"的规律却是无法否认的。当前的市场持仓结构无疑是"主空散多"，空头top20的市场集中度高达77%，而多头只有57%，在这样一个背景下，考虑到豆粕的持仓在全市场上也属于最大最主流的几个品种之一，这意味着豆粕持仓的配置代表了主流资金的观点，期货市场资金为王的优势将至少在短期对豆粕走势构成明显的压制。

而从美国COT报告的情况来看，投机力量对于豆粕的走势似乎也并不像此前一般乐观，截至9月22日，美豆粕非商业报告头寸净多单为6.42万手。从绝对量来看，这个持仓水平在长期市场对比中是明显高于5年均值(4.7万)的，但cbot市场上被划为投机持仓的部分只占总持仓的40%左右，不足以像连粕市场一样左右价格走势，况且现在是"多头持仓高位、价格低位"，存在此前笔者文章所预计的隐患"……如此偏多的持仓结构也令豆粕后市投机力量继续推高价格显得力不从心，而一旦出现利空消息，则容易引发多头踩踏事件"。

养殖好转持续 有利豆粕站稳

"猪周期"在二季度以来令无数多头按捺不住冲动，但无奈豆粕价格就是扶不起的阿斗，令多头屡次受到冲动的惩罚，从市场运行规律和群体心理分析，一般来说一轮真正的行情启动要经过多次波折甚至是折磨，在多数人看好的时候一般是出不了大行情的，只有经过几次反复后很多人持怀疑观望的时候才会出行情。本轮养殖行情也是如此，8月生猪存栏3.87亿头，环比增0.5%，连续第2个月反弹，然而同比的数据仍是大跌11%的;母猪存栏依旧是双跌，但环比跌幅明显放缓，现在的情况其实很明确，好转是大概率，但需要时间。此外，家禽的存栏情况也是类似，蛋鸡和肉鸡基本都是同比跌、环比涨的格局，而同为主饲料的玉米价格经过前期大幅杀跌现在政策落地，也有望松一口气。这些因素对于豆粕而言基本是中性偏多的，因此总的来说，豆粕在年末的短期多头行情是会有的，但不要指望行情会特别连续，更不要指望会成为反转的行情。

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