豆粕期货日内震荡下跌

豆粕期权交易市场情况分析

4月22日，豆粕期权仿真交易市场运行良好。所有期货合约总计成交48,486180手，持仓为7,240226手。具体按月份对看涨看跌期权成交持仓进行统计。

可以看到，目前市场上对于1507合约是处于极度投机的情况，其成交量和持仓量均处于前列。而1509合约的看涨期权成交异军突起，大大超过了看跌期权的成交量。

1507合约过度集中在虚值call上进行交易，因为1507在期货市场上并非是常规主力合约，所以这个现象反映出仿真市场的过度投机情况。1509合约中主要集中在平值的看涨合约，这是比较合理的。

我们尝试构建了波动率微笑曲线，从中看到在1509合约中，波动率基本上有微笑形态，但是1601合约中，波动率比较平坦。这种结构并不合理。不过目前市场并不成熟，所以这种不合理的现象可能会继续存在。

此外，由于目前市场并不理性，套利机会频繁出现。以下举个例子，针对1509虚值合约，执行价为3050，按照put-call parity 公式可以计算：

我们可以采取卖出一份看跌期权和卖出一份期货，同时买入一份看涨期权，由此可以获得无风险利润。豆粕期货走势

从基本面方面来看，国际方面，整体全球丰产确定。南美方面收割进度加快，大豆上市有效供给增加，将进一步施压美豆价格。同时有分析师表示，厄尔尼诺现象可能会增加阿根廷方面的贮藏成本，因此阿根廷的高库存问题进一步凸显，若销售意愿增强则将更进一步的使供求关系失衡。但是最近《油世界》表示阿根廷农户或已采购30万个筒仓袋，用于储备5000万吨新作大豆，若阿根廷农户真的继续惜售这将使得有效供给减少。同时巴西卡车司机宣布，如果政府没有在4月22日之前接受他们提出的最低运费以及降低柴油价格的条件，卡车司机将在4月23日恢复全国性的罢工，如果叠加有可能形成多头期待已久的利好。

国内方面，豆粕供应充足饲料厂和经销商拿货较为谨慎。虽然到港有推迟现象，但到港量仍稳步增加。开机率有所上升，但上涨幅度低于预期，或与油厂控制压榨有关，而饲料厂采购意愿不强，多以执行前期合同为主，因此豆粕库存有所下降。3月份生猪存栏和母猪存栏虽然继续下降，但下降速度明显放缓，且养殖利润有所回升，继续走暖的话，存栏预计将有所回升。由于生猪存栏仍然低迷，近期豆粕消费仍不乐观，但存栏降低速度减缓，远期养殖利润回升使得补栏意愿回升带动豆粕消费需求。

因此，豆粕期货上行空间有限，震荡区间逐渐缩小，短期震荡或将加剧，后期需要留意南美方面的销售和物流问题。主力合约M1509上行的阻力位在2750元/吨左右，而下行则可下看至前期低点。从技术面来看，震荡区间缩小有望突破，因此可做多波动率。

结合期货分析期权交易策略

因此，针对上述的看法，近期的震荡加剧和中长期的看跌有不同的交易策略。

对于后市震荡加剧，建议可以做多波动率，采取买入跨式套利，最大亏损仅为权利金，若成功突破，波动率加大，则将有所盈利。

买入跨式套利：同时卖出数量相同，到期日相同，行权价相同的看跌期权和看涨期权。

优点：成本较低，盈利范围较宽

缺点：损失权利金

对于中长期对后市持有空头看法，则建议直接买入看跌期权，若期货价格大幅下跌则盈利无限，若期货价格上涨则亏损仅为权利金。盈利幅度为执行价格-市场价格-权利金。