今年动力煤价格重心将进一步下移-第2页

进口煤在我国华南、华东部分电厂中有一定的刚性需求，一定程度上缓解了我国煤炭南北运距长、运输成本高的问题。突发性政策出台容易给相关企业带来较大的不确定性和实际困难。预计今年进口政策的效果和精准性将明显提升。目前看2019年进口总量回落的概率较大，降幅具有较大不确定性，预计全年进口总量为2.4亿吨。

C消费增速或进一步趋缓

2018年电力需求好于预期，三产及居民用电增幅超两位数。1—10月全社会用电量需求增速8.7%，略高于火电6.6%的增速。1—10月，全国全社会用电量56552亿千瓦时，同比增长8.7%，增速比上年同期提高2.0个百分点。分产业看，第一产业用电量615亿千瓦时，同比增长9.8%；第二产业用电量38575亿千瓦时，同比增长7.2%；第三产业用电量9078亿千瓦时，同比增长13.1%；城乡居民生活用电量8285亿千瓦时，同比增长11.1%。

新的一年全球经济形势不容乐观，贸易摩擦、不断收紧的货币政策可能会抑制全球经济增速，中国经济增长的外部环境受到考验。下行压力主要来自需求端，被寄予厚望的基建领域回暖能否抵消出口、房地产投资增速的下滑也需要时间验证。在经济下行几成共识的背景下，社会用电量增幅回落预期较强，电力需求增速难以维持高位增长，煤炭消费增速预计将进一步回落，煤炭需求的峰值已经出现。

数据显示，2018年1—10月，全国规模以上电厂火电发电量40686亿千瓦时，同比增长6.6％，增速比上年同期提高1.2个百分点；1—10月，全国规模以上电厂水电发电量9418亿千瓦时，同比增长4.6％，增速比上年同期提高2.4个百分点。1—10月，全国粗钢产量78245.8万吨，同比上涨6.4%。其中，10月粗钢产量8255.2万吨，同比上涨9.1%，环比上涨2.1%。1—10月，全国水泥产量179463.4万吨，同比上涨2.6%。其中，10月水泥产量22043.2万吨，同比上涨13.1%，环比上涨6.1%。

D终端库存大概率在高位

2018年库存结构的一个显著特点是坑口库存有限，港口及终端电厂库存大幅提升。尽管全社会库存总量并不高，但存煤结构出现极大转变，由上游向中下游转移。2018年10月底，重点电厂、沿海六大电厂、长江口的库存分别比上年同期高出18%、40%和93%。一是因为电厂转变了采购策略，全年执行淡季累库存，用高库存应对旺季价格上涨；二是随着长江码头接卸能力的提升，以及跨地区输电带来的长江腹地省份用煤需求增加，长江码头的地位逐渐增强。