钢材期货周报：热卷产量和库存尚未出清 钢厂利润再次回落

期现：本周价格加速下跌，钢价跌破3字头，成交回落。螺纹基差走强，正套走势，期货贴水幅度加大。热卷基差走强，向上修复，升水幅度降低。跨月价差看，10-1和1-5价差正套持稳走势。10月卷螺差77元，1月卷螺差43元，5月卷螺差55元。

利润：9月钢厂利润再次回落。8月随着原料补跌，钢厂利润向上修复。但本周再次回落。考虑卷螺差继续收敛，卷利润加速回落。

供给：钢厂有复产迹象，主要是建材复产明显。铁水环比上升1.7万吨至222.6万吨，废钢环比+2.66万吨至37.3万吨。分品种，建材增产明显。螺纹钢增产16.27万吨至178.5万吨、热卷增产5.4万吨至310.5万吨。建材复产明显。五大品种产量环比+22万吨至801万吨。从同比看，铁元素累计减产3%。五大材同比-7%。其中螺纹钢产量同比-20%，热卷产量同比-1.6%。

需求：最近成交冲高回落，表需环比修复，但修复斜率偏缓。本期产量回升，表需增幅低于产量增幅，说明实际需求回升缓慢。螺纹表需+0.24至218.6万吨，热卷表需+1.86至307万吨。五大材表需-2.66至855万吨。同比看，五大材表现同比-8%，其中螺纹表需-20%，热卷表需+0.5%。

库存：本周五大材延续去库，主要是建材去库较多，卷再次累库，总库存去库放缓。螺纹库存-40至555.6万吨，热卷库存+3万吨至445万吨。当前钢材库存压力主要是热卷，热卷前期减产并未影响库存下降，虽然总产量降幅较大，但更多是螺纹减产去库，卷库销比依然在高位，热卷产量和库存都尚未出清。

观点：本期铁元素止跌回升，主要是建材复产明显，目前螺纹减产20%，库存同比下降，螺纹产量和库存都阶段性出清。但热卷库存高企，在8月持续减产情况下，去库缓慢，本期库存再次累库。前期市场认为在总产量降幅较大情况下，铁水会从热卷转去螺纹，缓解热卷库存压力，从而解决卷高库存压力。分区域看，螺纹主要是华东复产，而热卷主要是南方和北方复产。钢联调研：只有华东和南方有转产现象，热卷产能集中的华北转产不明显。综合看，热卷的产量和库存尚未出清，预计将继续压缩利润，倒逼钢厂减产。

操作上，整体数据偏利空，偏空操作为主，考虑估值不高，总量减产较多，临近10月旺季，谨慎追空。

上周策略：空单离场+轻仓低多螺纹。

本周策略：偏空操作。

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