镍：盘面偏弱运行 宏观驱动不足

【现货】9月9日，SMM1#电解镍均价123150元/吨，环比-1350元/吨。进口镍均价报122250元/吨，环比-1500元/吨；进口现货升贴水报-250元/吨，环比-150元/吨。

【供应】产能扩张周期，产量高位企稳。据SMM，2024年8月精炼镍产量28350吨，较7月或有小幅减量；7月产量28850吨，同比增长34.82%，环比增长7.5%。

【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。8月不锈钢或有回暖迹象，据Mysteel，国内43家不锈钢厂8月粗钢排产332.56万吨，月环比增加3.81%，同比增加2.16%。

【库存】趋势性累库。截止9月9日，LME镍库存121656吨，周环比继续增加2340吨；SMM国内六地社会库存31879吨，周环比增加3017吨；保税区库存4100吨，周环比持平。

【逻辑】宏观驱动偏弱，印尼镍矿供应受限，需求回暖不明显，盘面偏弱。海外宏观方面，美国8月新增非农就业人数14.2万（预期16.5万，前值8.9万）；失业率为4.2%（预期4.2%，前值4.3%），数据低于预期。当前市场普遍认为美联储将在9月份的议息会议上宣布降息25个基点。衰退预期对有色整体施压，避险情绪升温，宏观整体驱动或有限。产业层面，镍铁价格回落，精炼镍货源较多现货成交未见明显改善，价格偏稳定升贴水低位震荡。精炼镍过剩格局延续，出口转弱预期，海内外库存持续累积施压基本面。电镀下游需求整体有限，8月不锈钢产量未达预期，钢厂有一定压力，对原料压价力度增加；新能源端，前驱体排产偏弱但边际好转，镍盐厂利润收窄维持挺价，硫酸镍价格继续下探空间不大。总体上，宏观驱动偏弱，镍基本面变化不大，镍矿坚挺情况下精炼镍存在成本支撑，但镍供应端压力仍大，高库存也有施压。预计短期镍价区间震荡运行，后市主要注意海外宏观动向的指引。

【操作建议】主力参考120000-130000。

【短期观点】区间震荡。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。