经济弱修复局面延续 债券市场缺乏大幅回调动力

1、债市表现：基本面延续弱修复态势，而政府债券发行提速带来的资金面阶段性偏紧，多空交织下8月债券市场波动剧烈，整体呈现倒V型走势。截止8月30日收盘，二年期国债收益率月环比下行0.55BP至1.52%，十年期国债收益率上行2.14.3BP至2.17%，三十年期国债收益率下行1.7BP至2.37%。国债期货涨跌不一，TS2412、TF2412、T2412、TL2312月环比变动分别为0.02%、0.03%、-0.17%、0.54%。美债方面，鲍威尔在全球央行年会上表示“政策调整的时机已经到来”，9月降息几成定局，美债收益率小幅下行。截至8月30日收盘，10年期美债收益率周环比下行18BP至3.91%，2年期美债下行38BP至3.91%，10-2年利差0BP。10年期中美利差-174BP，倒挂幅度周环比收窄20BP。

2、政策动态：8月30日，人民银行官网“公开市场国债买卖业务公告”栏目最新公告，为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。一方面，买卖同时操作的模式，减少了对流动性的扰动，净买入1000亿起到补充流动性的效果，另一方面“买短卖长”意味着央行对于利率曲线“向上倾斜”的诉求没变。8月央行净投放资金1081.4亿元。其中逆回购投放41773.3亿元，逆回购到期41381.9亿元；MLF投放3000亿元，MLF到期4010亿元。国库定存投放1700亿元。资金利率和票据利率均小幅下行。8月R001月均值下行4BP至1.78%，R007月均值下行1BP至1.88%；DR001月均值下行4BP至1.70%，DR007月均值下行4BP至1.79%。

3、债券供给：8月29日财政部公告称，完成4000亿元特别国债的发行。第一期、第二期期限分别为10年、15年，发行面值分别为3000亿元、1000亿元，票面利率分别为2.17%、2.25%。两期国债在全国银行间债券市场面向境内有关银行定向发行，随后由央行在二级市场购入。8月政府债发行28169亿元，到期9755亿元，净发行18414亿元。其中国债净发行10222亿元，地方债净发行8192亿元。专项债发行明显提速，8月新增专项债7965亿元，全年累计发行25715亿元，发行进度65.9%。

4、策略观点：8月PMI继续回落，表明经济弱修复局面延续，债券市场缺乏大幅回调动力。当前央行在二级市场实现买短卖长落地，9月国债收益率在整体震荡的同时，收益率曲线有望继续陡峭化。

（来源：光大期货）