国债期货：月末资金回暖 期债整体回暖

【市场表现】

国债期货早盘震荡，尾盘上扬集体收涨，30年期主力合约涨0.32%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债全线走强，主要活跃券收益率最多下行近3bp。截至17：00，7年期“24附息国债13”下行2.55bp报2.06%；10年期国债及国开下行2bp左右，“24附息国债11”报2.165%，“24国开10”报2.242%；30年期“24特别国债01”下行2.4bp报2.36%。

【资金面】

8月28日以固定利率、数量招标方式开展了2773亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%；当日2580亿元逆回购到期。此外，央行以固定费率数量招标方式开展了2024年第八期央行票据互换（CBS）操作，本期中标总量为50亿元，期限3个月，费率为0.1%；当日有50亿元CBS到期。资金面方面，临近月末资金面反而愈发宽松，周三银行间市场存款类机构隔夜回购加权利率跌逾10bp逼近1.5%，创八个月来新低。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.98%左右，较上日略回落，但仍相对坚挺。

【操作建议】

展望后市，一是债市利多因素来看，基本面对债市仍为支撑性因素，当前整体债市杠杆率不高，市场风险相对可控，货币政策维持支持性立场，广谱利率仍处下行通道中，后市如果美国9月如期降息，国内货币政策外部约束降低，仍有降准降息的概率，债市调整后有企稳回升的动能。

二是短期利空因素来看，前日国债调整可能有两方面原因，其一是此前债券现券市场流动性骤然降低，成交活跃度大幅下滑导致部分流动性较差的信用债面临估值压力，或有部分投资者将信用债卖出变现进行流动性管理，也一定程度上影响到了利率债，其二是资金面面临压力，近期政府债加快发行叠加月末流动性摩擦，存单利率上行，银行负债端不稳，缺乏长期资金。昨日月末资金宽松缓解了市场紧张情绪，但是同业存单利率仍相对坚挺，资金面能否持续宽松需要观察，症结的解决或需等待央行操作情况，能否通过降准等操作投放长期资金稳定资金市场。

三是鉴于监管对长债利率预期管理常态化、切实防范系统性风险，投资者也需关注国债利率合理波动区间，目前推测10年期国债利率2.2%-2.25%或为合理区间中枢位置，10年期国债利率实际或在2.1%-2.25%区间波动，利率调整幅度过大的时候监管可能稳定市场情绪，利率下行过快的时候可能出手为市场降温。建议在利率上行至合理区间乃至以上位置时买入的安全垫较高，反之利率快速下行偏离合理区间时谨慎追涨。建议投资者维持区间操作定力，当10年国债利率上行至2.2%乃至2.25%以上时，做多国债期货安全垫较高，对应T2412合约做多的进场价格区间或在105.1-105.4。10债利率下行至区间下限位置（期债上涨至前高）注意止盈。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。