基本面偏弱 国债收益率整体向下趋势仍将延续

1、债市表现：跨月后资金面宽松，7月PMI整体延续弱势，且周内重要会议未有具体的刺激措施出台，债市延续强势，10年国债收益率向2.1%关口继续迈进，30年国债收益率靠近2.3%。截止8月2日收盘，二年期国债收益率周环比下行0.14BP至1.53%，十年期国债收益率下行6.7BP至2.13%，三十年期国债收益率下行7.6BP至2.35%。国债期货偏强震荡，TS2409、TF2409、T2409、TL2309周环比变动分别为0.09%、0.23%、0.36%、1.34%。美债方面，非农数据以及PMI数据均不及预期，美债收益率快速下行，截至8月02日收盘，10年期美债收益率周环比下行40BP至3.8%，2年期美债下行48BP至3.88%，10-2年利差-8BP。10年期中美利差-167BP，倒挂幅度周环比收窄33BP。

2、政策动态：8月1日，央行召开2024年下半年工作会议。会议要求，央行要加大宏观调控力度，加强逆周期调节，扎实做好下半年各项重点工作，增强经济持续回升向好态势。下半年重点工作共涉及五大方面：一是继续实施好稳健的货币政策；二是加强做好金融“五篇大文章”统筹规划和政策落地；三是持续防范化解重点领域金融风险；四是深化金融改革开放和国际金融合作；五是持续提升金融服务和管理水平。周一至周五，央行分别开展3015.7亿元、2162.7亿元、2516.7亿元、103.7亿元和11.7亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼2037亿元。当前逆回购余额7810.5亿元。跨月后资金面明显转松，R001、R007、DR001、DR007周环比变动-11.4BP、-17.1BP、-13.5BP、-22.8BP至1.65%、1.8%、1.56%、1.69%。7月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款925亿元，期末抵押补充贷款余额为27320亿元。

3、债券供给：本周政府债发行2750亿元，到期1283亿元，净发行1467亿元。其中国债净发行40亿元，地方债净发行1427亿元。发行计划来看，下周政府债发行5945亿元，净发行4812亿元。本周新增专项债977亿元，全年累计发行17773亿元，发行进度45.6%。下周专项债计划发行1425亿元。本周重要会议再次提出要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债。

4、策略观点：7月下旬降息之后，国债收益率再度下行。当前央行并未再度提示长债风险，同时未开启二级市场卖债操作，长端国债收益率再创新低。后期来看，基本面偏弱叠加资产荒背景下，国债收益率整体向下趋势仍将延续，但当前央行短期内是否启动二级市场卖债是长端债券面临的最大约束，短期内长端利率波动加大，短端相对稳定。

（来源：光大期货）