铜：供应偏紧略有松动 需求预期回升 高位震荡

【现货】5月9日SMM1#电解铜均价79610元/吨，环比-125元/吨；现货升贴水报-60元/吨，环比+5元/吨。精废价差3747元/吨，环比-25元/吨。

【供应】矿端扰动持续，全年铜矿存在缺口，但粗铜和阳极板供应增加暂时补位，4月国内精铜减产不及预期。4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨；5月产量预估97.71万吨。

【需求】旺季需求状态欠佳，但国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设、房地产预期好转，减轻市场担忧。加工端来看，上周电解铜制杆开工率70.68%，周环比上升0.93百分点；再生铜制杆开工率35.64%，周环比上升3.88个百分点；铜杆加工费下滑。铜管旺季，订单同比去年也有增长。铜棒行业清淡。铜板带订单同比下滑。

【库存】国内超预期累库。5月6日SMM全国主流地区铜库存40.47万吨，5月6日保税区库存7.77万吨，4月30日SHFE周报库存28.83万吨，5月9日LME库存10.44万吨，5月9日COMEX库存2.27万短吨。

【逻辑】宏观层面，美国ISM制造业和非制造业指数、非农数据等显示经济有走弱现象，令市场情绪降温。国内地产利好政策推进，杭州放开限购。铜矿端，印尼自由港下半年预期继续出口铜精矿50-90万吨之间，第一量子积极与巴拿马政府协商cobre铜矿分歧，或小幅改善加工费。需求端，年中专项债发型速度或提升，电网需求托底，家电高排产，绿色需求高增速，房地产预期边际好转，关注铜价回落后市场承接情况。总体上，当前宏观着眼于海外通胀和地缘政治格局，矿端偏紧仍然提供较强支撑，大逻辑不变。前铜连续冲高，盘面持仓下滑，短期高位盘整，主力关注78000附近支撑，择机回调低吸。

【操作建议】主力关注78000附近支撑，择机回调低吸。

【短期观点】谨慎偏多。

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