铜：供应端干扰支撑 需求或有修复 回调空间有限

【信息】据SMM，根据5月7日的外媒报道，自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）在与印尼政府就延长出口许可进行积极谈判后，计划从6月份起从其Grasberg铜矿出口高达90万吨的铜精矿。目前，该公司正在与客户就下半年Grasberg产量的销售进行商谈，显示出对政府允许继续出口的信心。据悉，从6月至11月，可供出口的铜精矿量可能在50万吨至90万吨之间。

【现货】5月7日SMM1#电解铜均价80525元/吨，环比-200元/吨；对05合约-120元/吨，环比-75元/吨。精废价差3971元/吨，环比-134元/吨。

【供应】矿端扰动持续，全年铜矿存在缺口，5-6月冶炼有检修减产预期。4月30日，SMM进口铜精矿指数报2.07美元/吨，较前值减少2.04美元/吨。3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加5.18%，同比增加5.06%；4月冶炼厂将进入密集检修期，预计4月国内产量为96.5万吨。

【需求】旺季需求状态欠佳，但国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设、房地产预期好转，减轻市场担忧。加工端来看，上周电解铜制杆开工率70.68%，周环比上升0.93百分点；再生铜制杆开工率35.64%，周环比上升3.88个百分点；铜杆加工费下滑。铜管旺季，订单同比去年也有增长。铜棒行业清淡。铜板带订单同比下滑。

【库存】国内超预期累库。5月6日SMM全国主流地区铜库存40.47万吨，5月6日保税区库存7.77万吨，4月30日SHFE周报库存28.83万吨，5月7日LME库存10.74万吨，5月7日COMEX库存2.32万短吨。

【逻辑】宏观层面，美国ISM制造业和非制造业指数、非农数据等显示经济有走弱现象，令市场情绪降温。鲍威尔发言偏鸽，表态不太可能加息，但何时降息没有答案。印尼自由港下半年预期继续出口铜精矿50-90万吨之间，或小幅改善加工费。需求端，年中专项债发型速度或提升，电网需求托底，家电高排产，绿色需求高增速，房地产预期边际好转，关注铜价回落后市场承接情况。总体上，当前宏观仍然着眼于海外通胀和地缘政治格局，矿端仍然偏紧和冶炼检修预期提供较强支撑。前铜连续冲高，盘面持仓仍在高位，短期或受宏观预期反复有高位盘整，但整体大逻辑不变，维持逢低做多/回调低多思路。

【操作建议】逢低做多/回调低多。

【短期观点】中性。

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