4月资金面重回宽松 短期国债收益率有望维持低位震荡

1、债市表现：上周日公布的3月PMI数据超预期对债市形成一定利空，但月初资金面重回宽松，整体债券市场延续窄幅震荡格局。截至4月7日，二年期国债收益率周环比下行1.3BP至1.88%，十年期国债收益率上行0.36BP至2.29%，三十年期国债收益率上行1.82BP至2.48%，收益率曲线小幅陡峭化。国债期货整体高位震荡，截至4月03日收盘，TS2406、TF2406、T2406、TL2406分别下跌0.07%、0.08%、0.08%、0.21%。美债方面，美国3月非农就业大超预期，薪资环比增速维持高位，同时3月PMI数据显示美国制造业供需两端明显回暖，再通胀预期升温，美联储降息预期有所下降，推动美债收益率上行。截至4月05日收盘，10年期美债收益率周环比上行19BP至4.39%，2年期美债上行14BP至4.73%，10-2年利差-34BP。10年期中美利差-208BP，倒挂幅度周环比扩大18BP。

2、政策动态：央行设立科技创新和技术改造再贷款，是对原有科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款的政策接续。科技创新和技术改造再贷款额度5000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。2024年第一季度央行例会：对于经济形势海外新增提及“通胀的粘性”，国内的表述延续我国经济运行延续回升向好态势，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。相比上次例会，此次会议删除了“跨周期调节”。新增“充实货币政策工具箱”的表述。首次提出“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。月初央行公开市场投放回归低位，本周央行每日逆回购投放量降至20亿元，因有8500亿元逆回购到期，当周净回笼8420亿元，逆回购余额回落至80亿元。月初资金利率回落，DR007利率周环比下行14BP至1.84%。

3、债券供需：本周政府债发行3299亿元，净发行1704亿元。因下周国债到期量较大，预计下周国债净发行-2797亿元，地方债净发行293亿元，合计-2504亿元。本周新增专项债0亿元，全年累计发行6342亿元，下周计划发行202亿元。利率债现券交易来看，本周农商行大幅净买入1088亿元，基金小幅净买入223亿元，大行、股份行及城商行持续净卖出。

4、策略观点：进入4月资金面重回宽松，短期国债收益率有望维持低位震荡格局。考虑到央行强调关注长期收益率，以及超长期特别国债大概率二季度落地，长端国债收益率调整压力大于短端，收益率曲线有望重新陡峭化。

（来源：光大期货）