国债期货：资金面保持平稳态势 期债延续强势

【市场表现】

国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.63%报107.28元，10年期主力合约涨0.24%报104.195元，创收盘价新高，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率全线下行，长债和超长债交投活跃，涨势如虹。截止发稿，10年期国债活跃券“23附息国债26”到期收益率下行4.25bp报2.2825%，抵达2.3%下方，对比中债到期收益率数据，续创2002年4月以来新低；10年期国开活跃券“23国开10”到期收益率下行6.9bp报2.376%，创2003年12月以来新低；30年期国债活跃券“23附息国债09”到期收益率下行4.8bp报2.445%，保持在2.5%下方，30年期活跃券“23附息国债23”收益率盘中一度跌至2.419%。

【资金面】

央行开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日3240亿元逆回购到期，因此单日净回笼3140亿元。资金面，尽管月初央行公开市场持续大额净回笼，周三银行间市场资金面仍保持平稳态势。存款类机构隔夜回购加权利率维持在1.7%左右，分层影响仍存非银机构融入价格上午还在2%附近，午后有所回落。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.24%左右，较上日略降。逆回购余额已回落至低位，短期资金压力有限。两会报告中提及“防空转”，这也是去年四季度后官方再提此说法，或抑制资金利率的下行空间；不过今年稳增长压力依然较大，还需货币政策的进一步配合，需要维稳流动性之时央行仍不会缺席。

【操作建议】

从两会公布的经济目标来看，总体未超预期，在基本面未反转的情况下，货币政策平稳偏松以支持经济恢复和财政扩张是应有之义，整体债牛逻辑尚未逆转，10年期国债收益率下行突破2.3%，随行就市对10年期国债利率低点预期下调至2.2%，需要注意的是超长期特别国债拟连续几年发行，带来超长期国债的供给格局改变，但供给节奏决定了TL的承压程度，如果供给集中在1个月TL可能快速调整，如果供给平均那带来的冲击可能不大。其次需要注意的是，3月政府债供给是否放量，如果供给放量超预期对资金面造成持续压力，在目前债市交易盘拥挤的情况下，容易导致债市出现短期调整。但在基本面和资金面基调尚未扭转的情况下，债市调整压力相对可控，且可能调整即是做多机会。单边策略上，建议短期多单可以继续持有，TL合约关注短期利空释放情况，同时关注3月供给是否有放量迹象。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。