货币政策发力预期情况下 国债期货维持高位震荡

1、债市表现：春节后在资金面边际转松以及货币宽松预期背景下，国债收益率持续下行，10年期国债收益率下行至2.35%一线，30年期国债收益率跌破2.5%，国债期货偏强态势明显，30年期国债期货屡创新高，国债期货当前各个品种国债期货净基差均为负值，做多情绪明显。2月份二年期国债收益率下行3.7BP至2.1%，十年期国债收益率下行6.6BP至2.37%。国债期货整体偏强震荡，TS2406、TF2406、T2406、TL2406月环比分别上涨0.1%、0.16%、0.48%、1.86%。美债方面，降息预期降温推动美债收益率上行。截至3月01日收盘，10年期美债收益率月环比上行32BP至4.19%，2年期美债上行34BP至4.54%，10-2年利差-35BP。10年期中美利差-182BP，倒挂幅度月环比扩大14BP。

2、政策动态：2月26日，央行召开做好金融五篇大文章工作座谈会。会议强调，根据各重点领域特点加强产品服务创新，加大对五大重点领域的资金支持。用好用足货币政策工具，做好审贷放贷、资金申报和存续期管理，将央行再贷款优惠政策通过各金融机构精准传导到各重点领域。央行逆回购投放积极，2月逆回购投放量31850亿元，逆回购到期43180亿元，净回笼11330亿元，当前逆回购余额11640亿元。2月18日央行开展了5000亿元MLF操作，与到期量（4990亿元）基本持平，操作利率持平在2.5%。2月LPR报价显示，LPR1Y持平于3.45%，LPR5Y下调25BP至3.95%，单次下调幅度创LPR改革以来新高。资金面边际转松，DR007利率月环比持平1.86%，1年期股份行同业存单利率均值2.3%，环比下行11BP。

3、债券供给：2月政府债发行13100亿元，净发行6320亿元，其中国债净发行2647亿元，地方债净发行4133亿元。年初以来国债发行节奏靠前但地方债发行不及预期，1-2月政府债净融资1.01万亿元，较去年同期下降约3000亿元。从发行计划推算，3月份政府债净融资额仍较去年同期下降1000亿元左右。在政府债供给同比下降的情况下，年初机构配置需求较大，资产荒现象延续对债市继续形成利好。

4、策略观点：在资产荒以及市场一致的货币政策发力预期情况下，短期内债市大幅调整风险较低。但同时目前市场已经充分定价降息预期，10年期国债收益率已经较MLF利率低15BP，国债期货进一步上涨空间同样有限。预计短期内10年期国债收益率2.3%-2.4%之间波动，国债期货维持高位震荡。

（来源：光大期货）