供需端双增 年内铜价“两头高中间低”的判断不变

【行情复盘】

周四沪铜低开震荡走高，主力合约CU2404收于68990元/吨，上涨0.17%，夜盘价格小幅走高。现货方面，据SMM，周四1#电解铜现货对当月2403合约报贴水60元/吨-贴水20元/吨，均价报贴水40元/吨，较上一交易日涨25元/吨；平水铜成交价68620-68780元/吨，升水铜成交价68630-68800元/吨。

【重要资讯】

1、据SMM，截至2月29日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一小幅增加0.74万吨至30.57万吨，但较节前增加13.74万吨为近4年来增量最多的。

2、据SMM调研，本周因下游订单情况不及预期，造成成品库存垒库，部分精铜杆企业选择暂时停产，降低库存。有精铜杆企业表示，下游线缆企业开工率也不及预期，导致年后订单影响产销。

3、国际铜业研究小组(ICSG)在最新发布的月报中称，2023年12月全球精炼铜市场供应过剩2.0万吨，11月短缺为12.30万吨。报告称，2023年1-12月全球精炼铜市场供应短缺8.7万吨，而2022年为供应短缺43.4万吨。2023年12月全球精炼铜产量为239万吨，消费量为237万吨。

4、据SMM调研，目前受到原料供应、下游开工率不及预期等因素的影响，仍存在部分再生铜杆厂开工困难，暂时仍以销售库存、原料备库为主。企业等待3月份市场复苏带动下游订单。

5、据上海金属网，2024年2月22日，紫金矿业集团股份有限公司控股子公司西藏巨龙铜业有限公司收到西藏自治区发展和改革委员会出具的《关于西藏巨龙铜业有限公司巨龙铜矿二期改扩建工程项目核准的批复》（藏发改产业〔2024〕104号），巨龙铜矿获准在现有15万吨/日采选工程项目基础上，通过改扩建新增生产规模20万吨/日，形成35万吨/日的总生产规模。

【市场逻辑】

近期美国经济数据强于预期，联储官员表态鹰派，美联储降息预期推后至6月份以后。国内中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。基本面来看，冶炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，库存水平持续增加，当前粗炼费（TC）处于低位但并未影响炼厂开工。需求端，下游企业陆续复产，但订单情况不及预期，因产成品累积，部分厂家甚至选择暂时停产。总体上，市场供需双增，但供大于求情况暂未改变，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价仍难摆脱震荡局面，区间67500-70000。

【操作建议】

沪铜震荡区间不断收窄，中期继续关注区间突破情况，期权可于区间构建价差策略。

（来源：方正中期期货）